招银国际-北控清洁能源集团-1250.HK-清洁能源发展三箭齐发-180426

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        北控旗下快速发展中的清洁能源上市平台。北控清洁能源集团有限公司（北控洁能，  1250  HK），是北控品牌旗下的清洁能源项目的开发及运维平台。该平台自2015  年6  月起被北控水务通过反向并购整合，并形成颇具特点的混合所有制控股结构。截止2017  年底，北控水务（371  HK）、中信产业基金和启迪控股分别持有北控洁能总股本的31.9％、23.9％和6.4％。公司自收购后开始启动业务转型，并通过独特的光伏项目EPC+持有运营的业务组合实现快速扩张。公司于2017  年取得杰出业绩，收入及净利润分别实现同比上升247.4％及208.9％至100.4  亿港元及15.6  亿港元。
        以清洁能源开发利用为目标，三箭齐发。历经2  年的业务转型期后，我们认为北控洁能逐渐塑造了较为清晰的业务线条，即战略性瞄准清洁能源开发利用的广阔市场三箭齐发。这三支利箭分别为1）太阳能光伏电站的开发和运维；2）风电场项目的开发和运维；以及3）提供高效稳定的清洁供暖服务。
        新能源项目开发及EPC  能力日渐强大。尽管业务平台转型伊始，北控洁能的光伏和风电项目开发能力令人印象深刻。作为新能源项目开发的后来者，北控洁能一方面在较短的时间内通过收并购获得了颇具实力的工程能力，并随着市场发展承接了不少EPC  项目；另一方面，公司在项目持有方面通过并购、合作开发以及内部开发多种模式在2017  年末已累计获得了2.2  吉瓦光伏项目以及76  兆瓦项目。在业务模式方面，我们相信EPC  业务端较好的现金周转以及盈利状况将有助于公司缓解新能源补贴迟缓现状。公司计划未来2-3  年在非限电地区每年分别开发并持有1  吉瓦的光伏和风电项目。
        清洁供暖：蓝海业务。在积极的政府政策指导下，清洁供暖市场正迅速发展。据政府数据统计，截止2016  年底，中国的采暖市场规模约为206  亿平方米，但仅有34％的供暖市场实现了清洁供暖。目前居民用户采暖市场高度分散，市场上最大的供暖服务商仅占不到3％的市场份额。我们预计清洁供暖业务将成为类似天然气分销商的业务，在供暖接驳阶段收取初装费，并在采暖季开始前收取预付款。公司预计清洁供暖项目投资成本能够在短期内获得回收，并预期清洁供暖业务将为公司提供较为强劲的业务现金流。截止2017  年末，北控洁能拥有超过2  千万平方米的清洁供暖项目储备，公司目标在3  年内成为清洁供暖领域的领军企业。