华创证券-中文在线-300364-数字阅读和IP运营齐头并进，18年加码二次元游戏值得期待-180425

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        事项：
        4月24日晚，公司发布2017年度报告，全年实现营业收入7.17亿元，同比增长19.16%；归母净利润为0.78亿元，同比增长121.22%；扣非归母净利润为0.46亿元，同比增长554.22%。公司EPS为0.11元，同比增长112.77%，公司利润分配政策为向全体股东每10股派发现金红利0.14元（含税）。
        投资要点
        1.业务顺利助力公司营收增长，费率降低及投资收益提升助力利润大增
        2017年，公司实现营收7.17亿元，同比增长19.16%，主要因为公司主营业务不断扩大。公司投资收益增加（+2700万）、财务费用减少（-近2000万），扣非归母净利润为0.46亿元，同比大幅增长554.22%。
        2.文化、教育业务表现优异，泛娱乐发展迅猛
        17年公司数字阅读产品营收3.47亿，同比增长16.42%，营收占比48.48%，围绕IP布局上下游产业链，实现影视、游戏、动漫等的多重开发。
        3.18年4月二次元游戏公司晨之科并表，2017年承诺业绩已完成
        公司采取“两步走”战略收购二次元手游运营商晨之科（G站）100%股权，17年承诺业绩已完成，公司游戏项目储备丰富，未来可期。
        4.2018年展望：文学、教育业务快速扩张，泛娱乐布局稳步推进
        2018年将有多款新游上线；影视方面，18年预计上映电视剧《凰权》《橙红年代》及电影《鬼吹灯之龙岭迷窟》，多个影视项目正在筹备制作中。
        5.投资建议
        公司主营业务“文学+”与“教育+”均为快速增长的行业，游戏、影视等泛娱乐布局有序推进，未来发展值得期待。我们预计公司2018-2020年公司归母净利润为2.69  /  3.62  /  4.45亿元，对应EPS为0.35  /  0.47  /  0.57元，对应PE为  30  /  22  /  18倍，低于18年其他数字阅读行业内公司平均估值，维持“推荐”评级。
        6.风险提示：数字阅读行业竞争加剧，IP开发或变现进度不及预期