国联证券-华宏科技-002645-废钢加工设备景气延续，各项指标全面好转-180425

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        事件：    
        公司于4月24晚公布2017年年报和2018年一季报，公司2017年实现收入13亿元，同比增长29.28%，归属净利润1.24亿元，同比增长96.58%，扣非后净利润1.06亿元，同比增长97.72%，基本每股收益0.592元。公司年度分配预案为每10  股派发现金红利0.80  元（税前）转增7股。2018年Q1公司实现收入3.3亿元，同比增长30.66%，实现净利润2974.2万元，同比增长141.83%，扣非后净利润2619.9万元，同比增长144.83%，基本每股收益0.142元。  
        投资要点：    
        废钢加工设备市场持续景气，经营指标全面转好。      
        在废钢加工设备持续景气的推动下，公司2017年收入净利润实现了大幅增长，扭转了废钢加工设备业务近几年来的亏损局面。公司各项经营指标全面好转，一季度废钢加工景气度继续攀升，预付款项、存货及预收账款环比17年Q4大幅增长，反映在手订单量仍在持续扩张中，净利润增长142%。公司计划18年实现收入18亿，净利润2亿，我们认为目前来看实现概率很高。    
        废钢加工设备量价齐升，供不应求。      
        17年公司废钢加工设备实现收入5.33亿元，同比增长80.3%，毛利率20.57%，同比大幅增加了6.6个百分点，呈现量价齐升的局面，一季度仍然保持高景气状态，废钢加工设备仍处于供不应求的情况。17年公司废钢加工设备销售2326台，同比增长60.4%，均价22.9万元/台，同比增长12.6%，表明公司设备向大型化发展的趋势。废钢加工设备的产品结构直接影响毛利率水平，大型设备毛利率水平较好，目前公司在手订单中大型设备居多，因此参照公司历史高点24-25%的毛利率水平，我们预计18年公司废钢加工设备毛利率仍有提升空间。    
        废钢价格维持高位，废钢加工设备长期空间明确      
        17年环保整治及供给侧改革的发力，对地条钢的清查，使得钢铁价格大幅回升，目前国内1.4亿吨地条钢已全面出清，在这一背景下，钢铁行业产能利用率大幅提升，废钢价格触底反弹，带动了废钢加工设备需求增长。当前废钢价格虽有回落，但仍维持高位，废钢加工企业的盈利能力仍能保持，因此对18年废钢加工设备仍全面看好。长期来看，参照国外发达国家的历史，废钢利用在钢铁生产中会占据主要地位，国内废钢的利用率还有较大提升空间。在2020年左右，国内废钢铁将迎来一轮产出的高峰时期，废钢的利用率的不断提升对废钢加工设备形成长期利好。
        电梯零部件业务保持平稳  
        17年公司并购的电梯零部件公司威尔曼实现收入5.78亿元，同比增长18.75%，毛利率30.48%，基本持平，全年实现净利润9917.5万元，完成业绩承诺。威尔曼为迅达、通力等国际电梯巨头的信号系统的主要供应商之一，客户优质。17年房地产市场的回暖将对公司18年业绩形成较好支撑。我们预计威尔曼18年业绩将保持平稳。
        维持"推荐"评级  
        我们预计公司18-20年EPS分别为0.93、0.99和1.06元，对应PE分别为22、21和19  倍。公司为废钢资源回收龙头，维持"推荐"评级  
        风险提示  
        1、废钢价格大幅下滑；2、电梯零部件业务不达预期。