东兴证券-至纯科技-603690-2017年度报告点评：营收高增长，半导体行业发展战略大有可为-180425

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        事件：
        报告期内，公司实现营业收入3.69  亿元，同比增长40.18%；归属于上市公司股东净利润为4929  万元，同比增长8.79%。EPS  为0.238  元。
        公司拟定的年度利润分配方案为：以总股本  210,400,000  股为基数，每  10  股派送现金  0.71  元（含税），不进行资本公积金转增股本。
        观点：
        公司营收高增长，半导体行业产品收入占比57%
        公司主要为电子、生物医药等行业的先进制造业企业提供高纯工艺系统的整体解决方案，公司产品按下游需求主要分为医药、光伏、LED、半导体等行业，分行业收入来看，应用于半导体行业的高纯工艺系统收入2.1亿元，同比增加59.9%；其次为光伏行业产品收入5889万元，同比增加50.4%；增速最快的为LED行业，营业收入3740万元，同比增加88.4%；医药行业产品带来营业收入为1975万元，同比减少39.8%。
        半导体行业高纯工艺系统需求将持续旺盛
        据中国半导体行业协会统计，2017年中国集成电路产业销售额达到5411.3亿元，同比增长24.8%。其中，集成电路制造业增速最快，2017年同比增长28.5%，销售额达到1448.1亿元，在全球新增的62座晶圆厂中有26座将位于中国大陆，集成电路产业是资本密集型、技术密集型产业，投资一条12英寸线，需要20亿美金至30亿美金的投资，半导体核心工艺都需要用到超高纯气体、超高纯化学品和超纯水相关的设备和系统，这些工艺系统的投资大约占到总投资的5%-8%，公司相关业务将充分受益未来国内建厂的采购高峰。
        参投半导体产业基金，持续加码半导体产业
        公司于2017  年12  月使用自有资金共计人民币3,000  万元，参与投资半导体产业投资基金“青岛海丝民合半导体投资中心（有限合伙）”，基金重点投资于集成电路领域并购整合及有核心竞争力公司的投资。通过参与投资该基金，公司借助基金及基金参与方的优势，寻求有协同效应的产业并购、投资，通过与基金所投资的企业建立战略合作关系，可以加快产业优质资源的有效整合，进一步提升公司综合实力、行业地位和竞争力，提升公司持续盈利能力，促进公司的可持续发展。
        投资建议与评级：
        我们预计公司2018-2020  年营业收入分别为5.4/7.3/9.3  亿元，归母净利润分别为0.92/1.23/1.54  亿元，每股收益分别为0.44  元、0.58  元和0.73  元，对应PE  分别为42x/31x/25x，首次覆盖，给予“推荐”评级。
        风险提示：
        订单执行进度不及预期。