国海证券-三花智控-002050-2018年一季报点评：一季度业绩符合预期，高端产品提升盈利能力-180425

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        事件：
        三花智控发布2018  年一季报：公司2018  年一季度实现营业收入25.78  亿元，同比增长20.4%，实现归属于上市公司股东净利润2.48  亿元，同比增长13.0%，扣非后归属于上市公司股东净利润2.39  亿元，同比增长47.0%。
        公司给出2018  年1-6  月经营业绩的预测，预计实现归属于上市公司股东净利润6.10  亿元-7.93  亿元，同比增长0%-30%。
        投资要点：
        一季度业绩基本符合预期，汇兑损益为最大影响因素  报告期内公司实现营业收入25.78  亿元，同比增长20.4%；实现归属于上市公司股东净利润2.48  亿元，同比增长13.0%。销售毛利率为27.5%（同比+1.2pct），高毛利率的三花汽零实现并表直接提升公司整体利润率水平，三项费用率合计15.68%（同比+1.2pct）。营收保持稳定增长，归母净利润方面由于公司2017  年收购三花汽零属同一控制下企业合并，公司对一季报的比较数据进行了调整，因而业绩增速出现变动。随着汽零业务的进一步整合，以及公司产品结构升级推动毛利率提升，未来业绩有望实现较高的增长。费用率方面整体出现上升，其中销售费用率和管理费用率相较同期有所改善，分别下降0.1  和1.1  个百分点；财务费用率同比增加了2.3  个百分点，主要是由于本期汇兑损失增加所致，若剔除汇兑损益影响，实际净利润同比增速约35%，符合我们的预期。
        各板块齐头共发展，汽零业务未来增长确定性强  公司未来看点主要在于，第一随着消费升级和节能减排标准的提升，公司传统产品电子膨胀阀、变频控制器、压力传感器等节能环保系列产品的市场需求将持续增长，有助于促进公司业绩的增长；第二，汽车零部件业务注入公司后，进行进一步整合，将成为业绩的新增量。汽零热管理业务订单饱满，未来几年的增长确定性较强，公司进入戴姆勒、沃尔沃、特斯拉、蔚来汽车等知名整机厂的配套体系，随着供货量逐渐爬坡至峰值，业绩有望迎来腾飞。
        盈利预测和投资评级：维持增持评级  预计公司2018/2019/2020  年EPS  为0.72/0.84/0.98  元，对应当前股价PE  分别为24/20/17  倍，维持增持评级。
        风险提示：新能源热管理业务拓展不及预期；原材料价格上涨的风险；