光大证券-莱绅通灵-603900-2018一季报点评：业绩低于预期，新店拓展速度放缓-180425

《光大证券-莱绅通灵-603900-2018一季报点评：业绩低于预期，新店拓展速度放缓-180425（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-莱绅通灵-603900-2018一季报点评：业绩低于预期，新店拓展速度放缓-180425（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        公司1Q2018  营收同比减少4.37%，归母净利润同比增长1.82%
        4  月25  日晚，公司公布2018  年一季报：1Q2018  实现营业收入5.19亿元，同比减少4.37%；实现归母净利润1.12  亿元，折合全面摊薄EPS  0.33元，同比增长1.82%；实现扣非归母净利润1.06  亿元，同比增长0.54%，业绩低于预期。
        报告期内公司直营店关店4  家，专厅关店6  家，加盟店开店27  家，门店净增17  家。公司营收分渠道类型看，直营/专厅/加盟分别实现营收1.63/1.74/  1.73  亿元，同比分别变化-4.41%/  -24.17%/  21.74%。
        ◆综合毛利率上升1.00  个百分点，期间费用率上升0.24  个百分点
        1Q2018  公司综合毛利率为56.94%，较上年同期上升1.00  个百分点。
        1Q2018  公司期间费用率为27.48%，较上年同期上升0.24  个百分点，其中，销售/  管理/  财务费用率分别为21.51%/  6.00%/  -0.03%，较上年同期分别变化-0.47/  0.66/  0.05  个百分点。
        ◆新店拓展速度放缓，品牌建设工作持续推进
        报告期公司营收同降，为IPO  以来首次收入端未实现正增长，我们认为主要原因为开店速度放缓，直营/专营共关店10  家，也在一定程度上拖累了公司营收。我们认为公司将强化品牌中比利时王室元素的内涵，提升品牌美誉度，打造国民高端珠宝品牌。
        ◆下调盈利预测，维持“增持”评级
        公司净开店速度放缓，连带导致收入增速不达预期，我们对应下调对公司2018-2020  全面摊薄EPS  的预测分别至0.98/  1.00/  1.03  元（之前为1.04/  1.10/  1.16）元，维持“增持”评级。
        ◆风险提示
        供应商集中，存货占收入比重较高，加盟店拓展不及预期。