光大证券-东方雨虹-002271-2018年1季报点评：毛利率环比回升，龙头市占率提升中-180426

《光大证券-东方雨虹-002271-2018年1季报点评：毛利率环比回升，龙头市占率提升中-180426（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-东方雨虹-002271-2018年1季报点评：毛利率环比回升，龙头市占率提升中-180426（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆报告期内业绩同比增长25.5%，EPS  0.11  元
        2018  年1-3  月公司实现营业收入19.0  亿元，同比增长27.2%；营业成本12.2  亿元，同比增长36.0%；归属上市公司股东净利润9886  万元，同比增长25.5%；扣除非经常损益的净利润7613  万元，同比增长21.4%。报告期内EPS  0.11  元。
        2018  年1  季度，国内城镇固定资产投资同增7.5%，房地产投资同增10.4%，基础设施建设投资（不含电力）同增13.0%；投资端增速整体放缓，而北方地区受环保和春节复工较晚等因素影响需求下滑。公司全国布局卓有成效，营收增长稳健，虽受原材料价格上涨影响致使毛利率下滑，但公司费用管控较好，业绩较快增长。
        ◆毛利率同比下降环比提升，费用管控较优
        报告期内，公司营收同增27.2%，综合毛利率36.0%(同比-4.3pct/环比2.7pct）；销售费率为16.2%（同比-1.8pct），管理费率为13.1%（同比-2.8pct），财务费率为0.7%（同比-0.1pct）；期间费率30.0%（同比-4.8pct）。
        公司1  季度毛利率同比下降，因2016  年底开始沥青价格大幅上涨，2017  全年累计均价同比上涨41%，原材料成本滞后影响。季度环比来看，18  年1  季度毛利率已较17  年4  季度回升，沥青价格同环比涨幅亦趋缓，成本端对公司毛利率的压力有所缓解。
        国内稳内需政策支持下，预计18  年房地产投资增速稳定。目前防水材料行业集中度仍较低，17  年公司唐山、上海、徐州的生产线相继投产，而安徽、青岛的生产线投产亦可期，产能的快速释放将有助于公司市占率的提升和营收的持续增长。
        ◆盈利预测及投资建议
        预计18  年国内投资端增速稳定，需求整体平稳。公司“渗透全国”战略稳步实施，防水材料行业龙头地位稳固，产能迅速释放将带动直销、渠道业务快速增长，成本端沥青涨价压力缓解，费用管控优势显著，业绩有望保持快速增长。可转债的发行亦为后续产能扩张奠定资金基础。我们维持公司18-20  年的盈利预测EPS  1.80、2.24、2.76  元不变，维持“增持”  评级。    
        ◆风险提示：宏观经济下行、需求不及预期，原材料价格上涨。