光大证券-星网锐捷-002396-2018一季报点评：一季度收入高速增长，上半年业绩预告超预期-180426

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        ◆事件：
        公司发布2018  年一季报，营业收入13  亿元，同比增长64%；归属于上市公司股东的净利润-668  万元，去年同期为-1859  万元，业绩处于前期预告上限，超预期；同时预告2018  年上半年净利润9328~11920  万元，同比增长80%~130%，超预期。
        ◆一季度为传统淡季，收入高速增长显示出内生增长强劲
        一季度为公司业务淡季，业务全年占比较小，比较去年同期，亏损幅度大幅减少。一季度虽然有少数股东权益并表影响，但收入增速高达64%，显示出内生性增长强劲。上半年业绩预告净利润大幅增长，主要源于公司主营产品销售继续稳步增长，营业收入较上年同期增长；此外子公司升腾和视易并表因素小幅增厚净利润；凯米网络确认相关投资收益影响部分净利润。
        ◆看好锐捷网络在数据中心领域市场前景
        云计算市场蓬勃发展，数据中心持续扩张，国内大型互联网企业加速推动数据中心建设，对数据中心网络设备的需求不断提升。2017  年锐捷网络利润增速不高，主要由于公司加大了对数据中心领域产品的研发投入，目前产品已全面应用于阿里巴巴、腾讯、奇虎360、爱奇艺等互联网企业，预计18  年数据中心产品有望开始放量贡献业绩，看好锐捷在数据中心领域的市场前景。
        ◆股东增持彰显地方国资平台价值
        公司控股股东福建省电子信息集团在2  月期间多次增持，增持价格在17.68~19.12  元/股范围，增持规模达到股本的1.0029%。大股东增持彰显了对上市公司平台价值的认可和对未来发展的信心，进一步提升控制权、解决剩余子公司少数股权问题预期增强。
        ◆维持“买入”评级，目标价26  元
        我们维持2018-2020  年EPS  预测分别为1.06/1.35/1.59  元，对应PE分别为20X/16X/14X，持续看好公司作为企业级网络设备龙头的市场前景，维持“买入”评级，目标价26  元。
        ◆风险提示：收购标的盈利不达预期，公司混改进度低于预期。