国盛证券-计算机行业：新供应链金融迎实质性政策利好-180425

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        国务院再推出7项减税措施，支持创业创新和小微企业发展。4月25日，国务院常务会议决定再推出7项减税措施，支持创业创新和小微企业发展；部署对银行普惠金融服务实施监管考核，确保今年实体经济融资成本下降。预计全年将再为企业减轻税负600多亿元。
        新供应链金融迎来实质性政策利好。银行系统过去对小微金融业务偏谨慎，虽普遍设立普惠金融机构，但实质性推进有限，截至2017年末新发放普惠金融贷款仅3.4万多亿元。本次会议明确要求将银行开展普惠金融服务情况作为监管支持政策重要参考，制定监管考核办法，确保单户授信1000万元以下的小微企业贷款增速不低于各项贷款增速、贷款户数不低于上年同期水平，力争到三季度末小微企业融资成本有较明显降低。根据产业调研了解，新供应链金融目前业务推进主要限制在银行放款意愿，相关公司将迎来实质性政策利好。
        新供应链金融是解决普惠金融问题核心。根据产业经验，新供应链金融有四类模式，分别为电商、垂直领域核心企业平台、纯大数据征信、商户贷集中形式。其核心都是在现代IT技术支撑（云计算、大数据、物联网、人工智能）下，信息流、物流、资金流的整合及效率提升。经历近五年探索期，各领域竞争格局、商业模式、银行接受程度已经相对明确。
        我们核心观点：2018年是新供应链金融政策支持、模式验证、风控稳定、银行认可、利润兑现的元年。自下而上走过探索期，模式、壁垒、空间兼具，行业领军进入业绩兑现期。上海钢联2018Q1归母净利润同比增长233.75-263.74%。航天信息旗下诺诺金服产品的放款额增长迅速，2015-2017年分别为2/7/80亿元。奥马电器2018Q1归母净利润同比增长70-95%。
        供应链金融投资主线：航天信息、奥马电器、上海钢联、生意宝。航天信息：税务信息化深耕二十年，企业客户及数据积累领先；旗下诺诺金服业务体量增长迅速。奥马电器：全面布局金融科技，商户贷款、汽车抵押贷款、个人消费贷业务今年有望放量。上海钢联：商业模式渐成熟，十亿融资解决关键问题，利润拐点来临，开启成长期。生意宝：三位一体的综合金融服务平台，产业贸易信息积累深厚，金融业务初具体量。
        风险提示：业务推进不达预期；金融去杠杆环境影响；宏观经济风险。