华泰证券-中国巨石-600176-贸易战催公司加快走出去步伐-180426

《华泰证券-中国巨石-600176-贸易战催公司加快走出去步伐-180426（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-中国巨石-600176-贸易战催公司加快走出去步伐-180426（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        一季报符合我们的预期
        4  月25  日，公司公布2018  年一季报，一季度实现收入24.9  亿元，YoY+34.2%，净利润6.2  亿元，YoY  +31.2%。一季度业绩符合我们和市场的预期，根据库存状况，我们判断公司未来还有提价的空间，公司提前布局海外，中美贸易战是机遇而非危机，上调至“买入”评级。
        Q1  库存下滑，净利率保持稳定
        Q1  收入增幅可观，同时也创出公司单季营收新记录。在收入大幅增长的基础上，库存下降明显，存货环比、同比下滑了1.2、2.8  亿元，显示了公司去年底集中提价以后下游接受度较高。我们判断目前公司的产能利用率已经达到满负荷水平，在下游需求较好的情况下，库存的进一步下滑有望开启新一轮的提价周期。公司毛利率环比、同比下降2.16pct、1.82pct，我们判断在去年底产品价格集中调涨后的毛利率下滑，与Q1  能源成本上涨有关，属于季节性的因素，我们预计Q2  毛利率有望止跌回升。期间费用率环比、同比下降了3.12pct、2.53pct，对冲了毛利率的下滑，所以Q1  净利率基本保持稳定。
        中美贸易战促公司加快走出去步伐
        近期中美贸易战冲击投资者信心，市场担心由于巨石对外高依存度，在贸易战中可能会受到不利的影响。我们认为，公司在2010-2015  已经经历过一轮欧盟、土耳其、印度对华玻纤的反倾销，有非常丰富的应对措施。对于公司这种已经在海外有提前布局意识的企业，贸易战实际构成了市场进入壁垒，保护了现有竞争格局。埃及20  万吨生产基地在去年全部完成建设，最后一条生产线点火。早在中美贸易战之前，公司即规划了在美国8  万吨线的建设，有望在今年底完工。另外印度生产线也在规划之中。即便未来贸易战发酵，延伸到玻纤领域，公司也有能力化难题为机遇。
        上调至“买入”评级
        公司是全球玻纤制造龙头，近期开始大力投向智能制造、电子纱生产基地，有望拉大与竞争对手之间的差距，未来也有望继续沿着产业链深加工的道路不断探索前进，成长持续性较强。基于对2019-2020  年玻纤景气度的信心，我们分别上调19-20  年净利润预测2%、3%，预计公司2018-2020  年净利润分别为27.7/32.5/37.1  亿元，对应PE  分别为14.9/12.6/11.1X，可比公司2018  年平均PE  为18.9x，公司作为龙头享受一定的估值溢价，给予公司18  年19-21x  PE，对应合理目标价格区间18.05~19.95  元，上调至“买入”评级。
        风险提示：全球经济周期向下，新产线投产不达预期。