天风证券-晨会集萃-180427

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        【传媒互联网】分众传媒：高成长龙头、3  年分红承诺、30  亿回购，无惧新潮干扰。近三个季度通过营收的健康增长带动净利润增长，不断超市场预期，我们应该更加关注公司基本面持续向好的趋势，  3  年现金分红规划及  30  亿回购计划更是充满诚意的“亮剑”之举。我们判断公司未来收入提速基本能对冲毛利率下滑，维持前期盈利预测，我们预计  18-20年净利润分别为  70.7/86.5/104.28  亿元，对应估值  19X/16X/13X，给予公司作为广告消费龙头  18  年  30X  估值，维持目标价至  17.4  元，维持“买入”评级，后续将持续观察公司新的扩屏进展及楼宇广告市场竞争情况。
        【银行】5  月策略：政策微调及一季报催化，反转行情可期。政策微调以及一季报催化，板块反转行情可期。此前，源于偏紧的政策下经济悲观预期是板块近期回调的主因之一，随着政策微调确立，对经济的悲观预期有望修复。政策微调后，我们预计年内会再次降准，信贷投放规模也将有所增加，18  年新增贷款或达  15  万亿。基于目前已披露的上市银行一季报，1Q18  业绩增速普遍较  17  年上行，基本面向好。我们认为，银行股或是业绩、估值、机构持仓三重底，政策微调、一季报以及  6  月  MSCI  纳入  A股等多重催化，反转行情可期。力推业绩改善大且近期回调大的四大行，强推零售银行龙头（平安招行宁波），关注中信  H  股。5  月金股-首推建设银行，息差明显走阔，盈利显著改善的大行。测算  4Q17  单季净息差  2.36%，环比  3Q17  提升  16bps，主要受益于资产收益率大幅上行，负债成本平稳。4Q17  单季营收同比增  12.9%，拨备前利润达  15.2%，收入端改善超出我们预期。不良确认进一步趋严，未来资产质量有望持续改善。建行负债优势显著，基本面持续向好，我们预计公司  18/19  年净利润增速分别达9.8%/10.4%，目标价  11.0  元/股，较当前存有  45%以上空间。
        晨会焦点
        【传媒互联网】游族网络：18Q2  有望成拐点，“天使”准备出海。公司  3月  29  日公告  1.5  亿投资收益+税收返还会在  18  年交易完成后才能确认，我们预计由于交易不确定性目前投资收益并未在预告披露范围中，待交易完成后确认有望为公司带来业绩弹性。我们维持前期盈利预测，预计公司18-20  年净利润分别为  11.99  亿/15.01  亿/18.76  亿元，对应估值16x/13x/10x，后续将持续关注《天使纪元》18Q2  海外上线提升整体流水及全球顶级  IP  储备开发情况。目前股价安全边际高，当前股价与公司董事长林奇、副总陈礼标参与的定增价  25.78  元/股仍倒挂  19%，中长期我们对公司未来全球顶级  IP  游戏开发具备信心，给予  18  年  24x  估值，维持目标价  32.4  元，“买入”评级。
        【电子】信维通信：业绩维持增长，期待射频前端发力。Q1  扣非净利润持续高增长，重申射频器件重要性。我们根据集微网等产业新闻报道的相关客户新品上市进度，判断可能主要受益于大客户笔电天线开始供货、韩系客户转为直供以及射频前端业绩释  放。射频器件的重要性不可小觑，预计公司相关收入今明年有望持续提升，  可谓国产化的开创者。射频隔离及滤波器是未来公司发展重要方向，滤波  器业务今年有望突破快速增长，同时根据中时电子报等资讯，无线充电国  际大客户确定采用线圈方案，公司无论射频、天线、新材料、新客户都有  望超市场预期，当前价值被低估，坚定推荐。员工持股计划彰显长期信心，预计  18-19  年归母从  161.04  和  177.14  亿元调整至  156.90  和  169.45  亿元，目标价维持29.98  元/股。