天风证券-安图生物-603658-高端医疗器械，铸造优秀民族品牌-180425

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        化学发光行业景气度高，进口替代正当时
        根据各公司年报测算，2017  年中国化学发光市场  240  亿，占整个  IVD  行业  30%以上的份额，排首位，预计未来  3-5  年还将保持  20-25%高增长，行业景气度高。当前化学发光进口占比较高，占据约  90%的市场份额，国产品牌凭借性能提升、技术突破、性价比高等特点正快速蚕食进口品牌市场份额，行业高增长叠加进口替代，化学发光近年来有望实现快速增长，优秀国产公司将充分受益。
        安图生物作为一家老牌国产化学发光厂家，在市场发展早期公司是微孔板领域的龙头之一，随后竞争加剧，公司加快研发磁微粒相关仪器和试剂，目前磁微粒已经成为公司的主要收入来源之一，充分享受技术带来的红利。公司  A2000  和  A2000  Plus  为  200  速仪器，定位县级以上医院，满足大样本量的检测需求，根据  2017  年报，A1000plus  和  A6（2017  年新立项）等系列仪器正在逐步开发，这系列仪器为  100  速仪器，适合基层医院小样本量使用，有望在  2018  年底或  2019  年初上市销售。
        流水线加速渗透医院，生化免疫级联是核心
        流水线起步于  20  世纪  50  年代，到目前已经发展了半个多世纪。Kalorama预测  2016  年全球市场约为  70  亿美金，2009-2017  年增速为  5%，其中金砖四国增长最快。流水线大约  2009  年开始进入中国，进入中国的前几年，由于市场需求还未完全释放，接受程度也在培育和酝酿，在  2012  年开始，流水线开始迅速铺开。
        生化免疫级联，要求生化设备和免疫设备性能都要达到临床需求，级联面对的客户群都以中高端医院为主，样本通量的需求相对较高，因此高速生化仪必不可少。安图生物通过收购盛世君晖，获得东芝生化仪中国区独家代理权，收购百奥泰康  75%股权，取得生化检测产品线，闭合生化产业链，为流水线做铺垫。根据  2017  年报，全自动联检系统中的  Autowomo  及配套试剂已完成注册并上市，其余仪器及配套试剂均正在逐步开发。
        一季度业绩高增长，全年可期
        公司发布  2018  年一季报，Q1  实现营收  4.16  亿元，同比增长  71.87%，归母净利润为  0.96  亿元，同比增长  42.43%，扣非后归母净利润为  0.91  亿元，同比增长  52.88%，业绩的快速增长主要系一方面公司并购致收入增加；另一方面公司磁微粒化学发光检测试剂收入持续增长，同时我们认为一季度流感行情带动微生物检测及代理产品vircell九项呼吸道感染病原体检测的快速增长。
        我们预计  18-20  年  EPS  为  1.39、1.78、2.20  元，维持“买入”评级。
        风险提示：产品销售不达预期的风险；新产品注册上市进展不达预期等