天风证券-南山铝业-600219-铝板铝箔业绩亮眼，高端制造前景可期-180425

《天风证券-南山铝业-600219-铝板铝箔业绩亮眼，高端制造前景可期-180425（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-南山铝业-600219-铝板铝箔业绩亮眼，高端制造前景可期-180425（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        公司发布  2017  年年报：报告期内，公司实现营收  170.68  亿元，同比增加29.03%；实现归母净利润  16.11  亿元，同比增加  22.75%；扣非后归母净利润  5.29  亿元，同比大幅增加  202.38%；EPS  为  0.17  元/股，配股摊薄后  EPS为  0.17  元/股，符合市场预期。
        供给侧改革推动铝价上涨，公司盈利空间增大。2017  年铝行业成为供给侧改革重点，行业先后经历了违规产能清理和“2+26”城市供暖季错峰生产措施。据  Wind，2017  年  SHFE  铝均价大幅上涨  20.16%达到  14,680.47  元/吨，公司盈利空间增大。在此背景下，公司对低效率、低附加值的老旧生产线进行改造，目前已完成厂房等基础设施建设，项目完成后将提高公司挤压铝型材加工能力。
        航空板、汽车板产品营收有望持续增长。公司以生产航空板、汽车板为主的  20  万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线产能持续释放。航空板实现对波音航空板产品的批量供货；汽车板已通过多家知名汽车制造商的产品认证，订单持续增长。报告期内，公司热轧卷/板产品营业收入  14.92  亿元，同比大幅增加  186.65%；冷轧卷/板产品营业收入  87.55  亿元，同比增加  29.85%。考虑到中国航空市场对飞机的持续强劲需求和汽车轻量化趋势，随着公司释放产能达到满产，公司业绩有望持续增长。
        铝箔产品线全面达产，锂电池箔实现量产。报告期内，公司年产  4  万吨高精度多用途铝箔生产线项目全面达产，铝箔产品营业收入  10.49  亿元，同比增加  47.17%。传统软包装箔产品扩展到欧洲市场，超薄软包实现批量供货；新建生产线的高性能动力类电池箔实现量产，将缓解国外采购增加及国内高质量铝箔产量不足的现状。
        精深加工，高端制造，布局未来。报告期内，公司  1.4  万吨大型精密模锻件生产线逐步投产，项目以生产航空、能源、海工锻件为主，包括飞机发动机、起落架等高端产品。2017  年  10  月，锻造公司与全球著名航空发动机制造商  Rolls-Royce  公司签署了发动机旋转件供货合同。2018  年将在航空板、汽车板、电池箔、发动机锻件等高精端产品方向，继续推进中国中车、空客、中商飞以及波音公司合作，进一步扩大高端铝材料的产销量及认证范围。上述高附加值业务已逐渐成为公司未来重要的新增收入来源和利润增长点。
        盈利预测与投资建议：考  虑煤电成本对公司利润的挤压，我们预测2018~2019  年公司  EPS  预期分别为  0.22  元/股和  0.26  元/股（前值为  0.25  元/股和  0.26  元/股），给予  2020  年公司  EPS  预期  0.28  元/股，2018~2020  年EPS  对应现价  PE  分别为  15  倍、12  倍和  11  倍。考虑到公司高端铝材迎合市场需求，维持公司“增持”评级。
        风险提示：产品产量不及预期、金属价格下行、煤电成本持续高位