华创证券-法拉电子-600563-一季报点评：业绩符合预期，看好新能源领域持续发力-180426

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        事项：
        公司发布2018年第一季度报告，第一季度实现营业收入3.88亿，同比增长12.59%；归母净利润9655万，同比增长17.03%；扣非后归母净利润8950万，同比增长9.07%；
        主要观点
        1．业绩符合预期，看好新能源领域持续发力
        事件：公司发布2018年第一季度报告，第一季度实现营业收入3.88亿，同比增长12.59%；归母净利润9655万，同比增长17.03%；扣非后归母净利润8950万，同比增长9.07%；报告期内，财务费用930万（去年同期-131万）大幅增加810.86%，主要由于人民币升值导致汇兑损失增加。远期外汇合约交割收益及理财收益增加，公司投资收益1227万，同增2241.8%。
        点评：排除汇兑损失影响，公司18Q1业绩稳步增长，公司也在持续通过远期外汇对冲汇率变动带来的影响。展望18年，随着双积分政策的推行，A级车占比提升，以及海外市场放量，新能源汽车领域未来高增长可期。
        2.薄膜电容龙头企业，未来成长可期
        法拉电子深耕薄膜电容领域50余年，是国内龙头，对标国际龙头企业，薄膜电容由于具有无极性，稳定性好，抗脉冲能力强、高频特性好等优点，常用于具有一定功率的模拟电路中。公司下游主要有：新能源汽车、家电、风电光伏、照明、工业。
        3.固本：家电、风电光伏等传统领域仍有增长
        家电领域：受益于“消费升级+变频空调渗透率提升”。一方面空调变频能提高能效比，变频空调渗透率持续提高；另一方面，定频到变频，控制增多，薄膜电容器使用量增加。光伏：分布式光伏快速推广，行业空间上看5-10倍。风电：随着“红六省解禁”在即，中东部风场开发渐入佳境，以及海上风电开工量维持高位，分散式风电政策逐渐明朗的推动下，风电行业料将迎来复苏。
        4.培新：新能源车领域崭露头角，中长期成长可期
        新能源汽车采用薄膜电容是趋势。新能源汽车中薄膜电容：电机控制系统、48V启停系统（混动）。法拉电子或将充分受益。供给方面：公司产能充沛，东孚新厂产能逐步释放。需求方面：随着国内新能源汽车高增长+A级乘用车销量占比将提升（A00级不用薄膜电容），以及国外客户逐渐放量，未来几年公司新能源汽车领域高增长可期。
        5.投资建议
        下游行业景气，市场需求旺盛，公司拥有技术和规模优势，产能扩充及时，看好公司发展前景，我们预计公司2018-2019年净利润分别为5.35/6.46亿元，当前股价对应PE  18.4X/15.2X；我们看好国内外新能源汽车起量，公司新能源汽车业务占比料将逐渐提升，公司作为国内龙头有望充分受益行业高景气，近三年公司估值中枢约在26倍左右，给予26倍估值，对应目标价61.88，维持“推荐”评级。
        6.风险提示
        新能源汽车销量不及预期。