东兴证券-机械行业深度报告：涅槃再生，工业之母待突围-180426

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        投资摘要：
        机床作为“工业之母”，所担负的加工工作量占机器总制造工作量的40%-60%，对于一国的制造业水平提升具备极强的战略意义。装备制造业的振兴，很大程度上取决于机床行业的振兴。目前全球制造业正经历从自动化和数字化制造向协同和智能制造的进化，高端机床正是智能制造得以兑现的关键环节。
        自2002  年开始，我国就开始成为全球最大的机床消费国。2016  年中国机床表观消费额达到220  亿美元，市场容量超过2-5  名（美国、德国、日本、意大利、韩国）总和，全球占比达到34.66%。目前国内机床数控系统、伺服器、减速器、电主轴、丝杠、刀具等核心系统及部件多数依赖进口，国产化进程任重道远。目前我国高端机床数控系统95%仍依赖进口。2015  年，中国机床贸易逆差54  亿美元，为全球之最。
        我国数控机床设备与发达国家相比仍有较大差距。2004  年我国机床产值数控化率仅为27%，2015  年提升到33%；而发达国家的数控化率通常平均在70%以上，产值数控化率在80%-90%。2013  年我国出口数控金属加工机床和数控金属切削机床的单价分别为1.76  万美元和1.41  万美元，而进口产品价格分别达到19.52  万美元和18.11  万美元，差价达到10  倍以上。在机床的产业链构成中，按照成本占比分别包括数控系统（占比约55%）、伺服系统（占比约15%）、控制电器（约12%）、主轴（约占5%）、供电系统（约5%）、其他零部件（约8%）。
        从美、德、日的发展进程来看，机床行业的成长路径主要有以下方面：（1）产学研结合，高校、科研院所及企业研发部门的协调配合是机床行业成长的必要条件；（2）政府的大力扶持，上述三国的扶持政策均在机床行业的成长过程中起到重要作用；（3）向优势国家学习，先仿后创；（4）航天军工、汽车等下游行业对于性能和规模的带动。
        近十年来国内机床领域专利数量申请突飞猛进。从专利数量来看，近10  年全球关于数控机床的技术专利约2.8  万项，其中国际专利7415  项，中国专利超过2  万项。国外发那科、三菱、西门子、斗山、兄弟、大隈、光洋精工、德马吉森精机等公司专利申请居前，国内企业中，沈阳黎明航空发动机公司、华中科技大学、沈飞、南京航空航天大学、上海交通大学、中科院沈阳计算机研究所也位列前列。但在他国（地区）申请专利仅占比1%，国内专利申请人向境外市场寻求专利保护的意识非常薄弱。
        推荐标的：我们建议关注机床行业有技术和研发优势，在关键零部件领域取得突破的公司，关注华中数控、华东重机、中大力德、秦川机床等。
        风险提示：研发投入不及预期、技术突破进程不及预期、国产关键部件及机床推广不及预期。