新时代证券-美晨生态-300237-一季报业绩高增长，全年高成长可期-180426

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        事件：    
        公司发布2018年度一季报，2018年1-3月公司共实现营收6.88亿元，同比增长21.11%；归母净利润1.29亿元，同比增长66.70%。  
        点评：  
        净利率提高较大，期间费率小幅上升：    
        公司今年一季度综合毛利率35.96%，同比下降0.4%；实现净利率18.90%，同比增长5.34%。一季度期间费率为21.66%，较去年同期上升1.97个百分点，具体来说，销售/管理/财务费率分别为7.02%/9.85%/4.80%，较去年同期上升1.03/上升0.06/上升0.89个百分点。销售费率上升主要系园林板块合并范围增加及新增完工项目产生的后期养护费所致；财务费率上升主要系业务规模扩大，资金需求增加，贷款增加导致利息支出增加所致。  
        经营性现金流小幅下滑，投资和筹资性现金流改善：    
        公司1-3月经营活动产生的现金流量净额为-1.83亿元，同比下降18.7%，主要系汽车零部件板块母公司年底更名延迟开票、延迟回款及受原材料行情上涨提前储备库存所致；投资活动产生的现金流量净额为-2.15亿元，同比上升21.7%；筹资活动产生的现金流量净额为1.83亿元，同比上涨389.29%，主要系公司业务规模扩大，资金需求增加，借款增加较多所致。  
        聚焦生态建设核心主业，在手订单充足，业绩增长后劲十足：    
        公司聚焦生态建设核心主业，紧跟PPP市场快速发展，拥有完善的产业生态链，专业的设计团队、良好的苗圃基地、以及在园林行业深耕多年的施工团队，项目订单落地速度逐渐加快。今年第一季度公司园林板块全资子公司赛事园林新签项目订单额1.15亿元，已中标未签约订单3.41亿元；截至报告期末，公司累计已签约未完工订单额54.21亿元，其中工程订单53.35亿元，设计订单0.86亿元。对应去年园林板块营收26.26亿元，订单收入保障比超过2倍。公司在手订单充足，未来业绩高增长后劲十足。  
        财务预测与估值：预计公司2018~2020年实现归母净利8.79/12.30/16.59亿元，同比增长44.3%/39.9%/34.8%，对应EPS为1.09/1.52/2.05元。当前股价对应2018~2020年PE为14.2/10.1/7.5倍，维持"强烈推荐"评级。  
      风险提示：PPP业务模式风险，外延拓展风险，回款风险