东兴证券-中旗股份-300575-一季报略超预期，坚定看好公司长远发展-180426

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        事件：
        2018  年4  月26  日，公司发布18  年一季度报告。公司18  年一季度实现营业收入4.15  亿元，同比增长28.51%；归母净利润0.34  亿元，同比减少13.32%。
        观点：
        1.一季度报超出预期，再次验证公司高成长属性
        公司的原药产品品质优良，深受国际农药巨头的青睐。公司现在已与全球农化行业国际巨头和国内知名农化企业建立了长期业务合作关系，并不断扩大合作层次。公司的主营产品主要包括高效低毒除草剂和杀虫剂，产品定位较高端，与其他原药企业实行差异化竞争，公司部分产品的生产水平均为国际领先，大部分产品产能在国内位居前列。
        2.一季度部分原材料供应短缺等问题已显著改善
        2018  年一季度公司盈利同比下降的原因主要是供应链突发性偶然安全事件所导致的部分主要原材料供应短缺或价格剧烈上涨，致使公司的部分订单未能如期执行，叠加人民币兑美元汇率的大幅波动。这些不利因素目前已经被完全克服或显著改善。后期随着原材料供应偏紧状况逐步缓解，价格逐步回落，汇率趋于稳定，新产品逐步放量规模效应显现，公司盈利能力有望逐步提升。
        3.公司长期高增长趋势未改
        后续随着公司新项目的不断建成以及新建产能的有序释放，叠加既有产品需求继续放量，业绩预计呈现持续高速增长。在农药市场规模最大的除草剂市场，传统产品因为长期使用产生抗药性而缺乏有效性，拥有毒性高和污染环境等高风险因素的产品被列入各国禁限用清单，预计除草剂市场在未来十年内的销售格局将发生重大变化。公司在新型除草剂产品具有深厚的技术积淀，有望乘风而起，实现跨越式发展。
        随着高毒性杀虫剂的逐渐退出，公司低毒杀虫剂中的噻虫胺和虱螨脲预计未来也能够获得更大的市场空间。
        结论：
        农药市场景气度大幅提升，公司产品品质优良，研发能力强大。我们预计公司2018  年-2020  年的营业收入分别为15.38  亿元、19.35  亿元、23.18  亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.54  亿元、2.01  亿元和2.65  亿元，每股收益分别为2.12  元、2.73  元和3.61  元，对应PE  分别为20  倍、15  倍、12  倍，我们看好公司未来发展，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：
        产能投放不及预期；新解禁限售股抛售。