银河期货-天然橡胶研发报告：胶树愿产但胶农不愿割，巨量库存致上游低开工-180423

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        总览
        1、基础原料
        国内全面开割。
        海南地区国营工厂对标浓缩胶乳收购胶水，报收12000元/吨附近；民营工厂对标1901合约收购胶水报收11000元/吨附近。
        云南地区对标1809合约收购胶水，报收9800元/吨左右。在此价格下，胶农割胶意愿较弱。
        泰国自北向南逐步开割，据工厂反馈基础原料难收到量。
        马来西亚初季节性低产期，胶水较杯胶明显抗跌。
        2、橡胶成品
        泰国加工利润在过去一个月中持续减少，目前已趋近于无利润。工厂加工积极性受挫。
        回顾1季度，泰国、越南等东南亚主产国出口骤减，国内天然橡胶进口量也同步萎缩。
        价格方面，烟片与合成胶4月表现较为抗跌。
        期现套利：
        混合胶在年内已经完成了2次回归。目前看来混合胶在09合约进入临近交割月之前看来没有明显的价差收缩空间，这使部分套利盘直接从1805合约移仓至1901合约，缩小了1-9价差。
        全乳老胶在2月快速回归之后，一直保持着稳定的期现价差，回归不明显。
        目前看，越南3L仍是期现回归的较好配置，其次是国产标二（SCR10）。