国元证券-京东方A-000725-2017年报点评：新产线布局加速，规模与技术带来利润-180424

《国元证券-京东方A-000725-2017年报点评：新产线布局加速，规模与技术带来利润-180424（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国元证券-京东方A-000725-2017年报点评：新产线布局加速，规模与技术带来利润-180424（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        京东方A  发布年报，公司2017  年实现营业收入938.00  亿元，同比增长36.15%；实现归母净利润75.68  亿元，同比增长301.99%。Q4  实现营业收入243.92  亿元，同比增长5.81%，环比增长-1.66%；归母净利润10.92  亿元，同比增长-37.31%，环比增长-49.75%。
        公司同期发布2018  年一季报，2018  年Q1  实现营业收入215.67  元，同比-1.32%，环比-11.58%；实现归母净利润20.19  亿元，同比-16.34%，环比增长84.86%。
        点评：
        高世代线建设加速、巩固在大尺寸LCD  面板上的市场地位。全球首条TFT-LCD  最高世代线——京东方合肥10.5  代线在12  月提前实现点亮投产。2018  年3  月公司公告将投资460  亿元，在武汉建设10.5  代TFT-LCD生产线，布局65  英寸及更大尺寸市场。随着福州8.5  代线2017  年2  月实现产品交付，公司目前已拥有4  条8.5  代线。
        2018  年一季度，彩电平均尺寸为48.5  英寸，较去年同期增长了1.8  英寸。以55  英寸为分割，55  寸及以上产品市场份额继续上升，其中55  寸和65寸份额领涨，55  寸占比31.8%、65  寸占比6.7%，较去年同期增长4.4  和2.8  百分点。公司在合适的时机快速推进高世代线的建设，从规模上继续拉大与LGD  的差距，巩固在大尺寸上的领先地位。
        成都6  代OLED  产线实现产品量产交付，跻身全球OLED  第二梯队。我国在LCD  显示领域起步较晚，一直扮演追赶者的角色，通过逆周期大规模投入才逐步进入LCD  显示第一梯队。在OLED  领域，公司布局较早，目前时点仅落后于三星显示。成都G6  柔性OLED  产线实现量产、绵阳OLED  产线正在建设，重庆6  代OLED  产线也在稳步推进中。随着3  条产线的稳步推进、良率的提升，OLED  柔性领域有望成为公司快速发展的新引擎。
        强化自主创新，确保技术和产品的前瞻性。公司始终坚持自主创新，在规模上取得优势后，研发投入规模迅速增长，2017  年公司研发投入为69.72  亿元，同比增长68.43%，占同期营业收入比例为7.43%。仅2017年公司申请专利达8678  件，授权专利超过4600  件，IFI2017  年美国专利授权量排名跃升至第21  位，增速继续保持第一。在中美贸易战愈发紧张的氛围下，自主知识产权的重要性愈加清晰。
        风险提示：
        LCD  大尺寸市场发展不及预期，OLED  柔性显示量产进度延缓及应用推广不及预期。
        盈利预测与投资建议：
        随着公司高世代线逐渐量产出货和OLED良率的攀升，预计18/19/20年实现净利润105.76/146.84/162.81亿元，对应EPS为0.30/0.42/0.47元，基于现价18/19/20年PE分别为15.4/11.1/10.0倍，给予"买入"评级。