浙商证券-日上集团-002593-2018年一季报点评：国内钢构业务大幅放量，钢构业务持续向好-180425

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        报告导读
        公司于4  月24  日发布  2018  年一季报，汽车轮毂项目稳步推进
        投资要点
        国内钢构业务大幅放量，营业收入超预期
        2018  年一季度公司收入规模超预期，订单量不断上升。2018  年一季度报，公司实现营业收入6.36  亿元，同比上涨  83.72%，一方面国内市场大幅增加，尤其钢构市场持续向好；另一方面国外市场中钢构钢轮业务订单量充足，继续维持快速增长趋势，公司收入端持续向好。因汇兑损失较大，一季度财务费用增加1100  万元，对公司净利润造成比较大影响，2018  年一季度归属于上市公司股东的净利润956.22  万元，同比上涨22.14%，低于营业收入增速。随着汇率风险管控能力的提升，盈利能力有望改善。
        钢构经验丰富，国内设备钢结构业务持续向好
        （1）海外经验丰富，奠定技术基础。公司地处一带一路核心区,占据海西经济区优势,着重于发展中高端钢结构业务，公司行业经验丰富，优势明显。目前尚在执行的海外设备钢结构项目合同有：中鼎/马油RAPID-P1  项目、福陆和德希尼布联合体/马油RAPID-P14  项目、中石化SEG/马油RAPID-P2  项目、泰克尼蒙特和中石油寰球联合体/马油RAPID-P7  项目、美国CB&I  和台湾中鼎联合体/阿曼LIWA  项目、日本JGC/阿尔及利亚项目、日本三菱日立/常陆那珂电厂项目、泰克尼蒙特和中石油寰球联合体/马油RAPID-P27  项目、福陆/马油RAPID-P29  项目、三菱和远达联合体/印尼海水脱硫项目、福陆JG  SUMMIT项目等。
        （2）国内设备钢构持续放量。国内重点工程项目的钢结构订单大幅增加，尤其是在大型工业电子厂房、云轨交通的项目增长显著，主要承接项目有南京台积电晶圆体项目、成都京东方、成都熊猫电子、绵阳京东方、广州LG、广州富士康、西安三星、福建宁德新能源EV  项目、比亚迪银川/广安云轨项目、厦门软件园高层建筑、南宁国际会展中心、重庆巴南体育馆、南充博物馆等，业务增长较大，行业地位稳固。未来随着国内设备钢构市场的持续放量，公司凭借技术优势有望持续发力。
        汽车轮毂项目稳步推进，新项目市场前景广阔
        本期投资大幅增加，华安轮毂项目有序推进。公司新设立日上锻造公司拓展轮毂项目，拟投资人民币10  亿元，首期投入2.5  亿元。目前该项目已经完成首期主要生产厂房建设、设备安装调试，试生产。公司的钢结构、无内胎轻量化载重钢轮、铝合金锻造轮毂产品均为绿色节能环保产品，受到国家产业政策的鼓励发展。根据行业预测，国内铝合金轮毂未来3-5  年平均增长率将达到50-80%，国内客车、危险品特种车现已大量配装锻造铝轮毂。随着汽车轮毂材料向轻量化、节省资源、高性能和高功能方向发展，新投资项目市场前景广阔。
        智能车轮助力车轮销售，研发积累优势逐步体现      
        公司积极布局汽车后市场、物联网新兴产业领域的优质战略性项目，结合TPMS、GPS、北斗、超声波油量传感器、RFID、激光胎纹检测仪等诸多智能硬件的车轮垂直领域生态平台已搭建完成并推广，已形成面向车轮厂、经销商、门店、车队等各用户解决方案的完整技术服务体系。软硬件研发及生产规模的扩张解决了测试数据采集的痛点问题、大大促进了智能车轮创新技术研发，与轮胎厂、车厂、车队、轮胎服务商合作模式多样化亦有效扩大了产品销售渠道行业壁垒优势逐步体现。    
        盈利预测及估值      
        我们预计公司2018-2020年实现营收26.80、31.80、37.34亿元，同比增长34.63%、18.64%、17.42%，实现归属母公司净利润0.883、1.067和1.333亿元，同比增长30.20%、20.78%和24.96%；2018-2020年EPS分别为0.13、0.15、0.19元，对应最新股价的PE为30.16、24.97、19.98倍。介于公司地处一带一路核心区，占据海西经济区优势，海外营业收入稳步提升，同时国内市场钢构发展势头良好。看好公司发展，维持"买入"评级。