渤海证券-中科曙光-603019-2018年一季报点评：营收快速增长，公司业务发展状况良好-180426

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        事件：
        公司2018  年4  月26  日发布了一季报。报告期内，公司实现营业收入14.69  亿元，同比增长78.91%；实现归属于母公司净利润2280.6  万元，同比增长20.33%；扣非净利润1942.6  万元，同比增长36.84%。
        投资要点：
        营收高速增长，期间费用率有所下降
        营收高速增长，业务发展状况良好。1）营收利润高速增长。公司一季度实现营收14.69  亿元，同比增长78.91%；实现归母净利润2280.6  万元，同比增长20.33%。归母净利润增速低于营收增速主要是公司毛利率下滑和投资收益损失所致。2018  年一季度，公司综合毛利率为17.62%，较上年同期下降了4.76  个百分点。我们认为，公司营收高速增长的主要原因系云计算的推动带动公司服务器收入大幅增长所致，而由于服务器业务毛利率相对较低，因此带动公司整体毛利率同比下滑。2）扣非净利润较快增长。一季度为公司传统淡季，2017年之前公司一季度扣费净利润皆为负值。自2017  年一季度扭亏后，公司今年又取得了进一步的增长，充分体现了公司主营业务的良好发展趋势。3）投资收益同比下降。投资收益减少的主要原因是航天星图等参股子公司研发投入同比增加较大所致，本期这部分同比减少了972.87  万。因此，去除投资收益影响，归母净利润增幅为71.67%，业务发展状况良好。
        费用管控良好，期间费用率有所下降。2018  年一季度，公司期间费用率为14.62%，较上年同期下降4.05  个百分点。其中，销售费用率下降2.64  个百分点至4.87%；管理费用率下降2.20  个百分点至7.57%；财务费用率上升0.78个百分点至2.18%。财务费用上升的主要原因系主要为贷款额同比增加、贷款利率上升及汇率变化所致。整体看，公司期间费用率同比下降，费用管控良好。
        盈利预测与投资评级
        我们认为，公司充分受益于芯片国产化浪潮和公司全产业链布局，服务器、存储、软件等业务均将加速发展，“百城百行”计划，“数据中国”战略加速推进也将支撑公司业绩增长。综上，我们看好公司未来的发展，预计公司2018-2020年的EPS  分别为0.65、0.84  和1.17  元/股，维持“增持”评级。
        风险提示
        服务器市场竞争加剧，毛利率下滑；新业务拓展不达预期等。