东兴证券-国睿科技-600562-调研简报：背靠通信芯片先行者，公司平台作用凸显-180425

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        报告摘要：
        公司大股东14  所是我国通信芯片的先行者，未来存在较强资产注入预期。公司背靠国内军工雷达通信业的创始者南京14  所，且是其唯一上市平台。中电科资产证券化率在10  家军工企业中的比率排名靠后。预计军工企业资产证券化需要尽快提速，发挥好军工企业上市平台作用，推进军工资产注入重组。
        华睿芯片代表国内DSP  芯片工艺最高水平。14  所牵头研制的“华睿1  号”是国内首款具有国际先进水平的高端四核DSP  芯片，已成功应用于十多型雷达产品中，且雷达装备应用型号最多、单台套应用数量最多和总应用数量最多。14  所有理由充分利用上市公司平台，进一步发挥资本市场作用，为实现芯片等核心关键技术的自主可控做出应有的更大的贡献。
        微波组件供不应求，公司今年或将扩线。军品方面，公司军用微波器件主要是配套14  所。我们预测，未来10  年军用雷达市场规模在1573  亿元，其中机载雷达市场空间约为850  亿元。民品方面，公司微波器件之前集中在4G  领域（滤波器），主要客户为中兴。未来或将建设一条4G、5G  产品混线的生产线，扩线后微波器件产值或将翻倍。
        航管雷达业务2018  年将会恢复，轨交信号业绩有望保持快速增长。随着军改完成，未来军用空管雷达采购将会恢复。民用空管雷达采购已启动，民用方面预计今年将会至少有60  台空管雷达需求放出。此外，公司轨交信号业务在手订单达数亿元，并在积极推进自动控制系统的国产化，今年预计将开始进行CBTC  的示范项目应用，未来轨交的毛利率有很大上升空间。
        公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2017-2019  年归母净利润分别为2.24  亿元、2.88  亿、3.59  亿元，同比增长-2.05%、28.87%，24.47%，EPS  分别为0.47  元、0.60  元、0.75  元，对应PE  分别为59X、46X、37X，我们给与公司“强烈推荐”投资评级。
        风险提示：雷达订单未恢复；轨交系统国产化进度不及预期；中美贸易摩擦影响公司下游行业订单。