中泰证券-高新兴-300098-一季度保持高增长，战略聚焦物联网垂直应用-180426

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        投资要点
        公告概要：公司发布2017年报及2018年一季报（1）2017年年报，报告期公司实现营业收入22.37亿元，较上年同期增长71.01%，实现归母净利润4.08亿元，较上年同期增长29.22%。公司拟10转5派0.4元。（2）公司发布2018年一季度报告，报告期内公司实现营业收入8.02亿元，较上年同期增长200.54%，实现归母净利润1.21亿元，较上年同期增长70.16%。  
        业绩符合预期，中兴物联正式并表，公共安全+物联网战略升级。公司年报及一季报符合预期，一季报业绩处于预告范围中值水平。其中中兴物联一季度并表利润约为2600万，全年有望实现高速增长。剔除并表影响，公司内生增长约25%-30%，传统业务增长稳健。业绩增长主要受益于智慧城市大交通业务及铁路列控业务继续保持较好增长。三大主要业务综合监控、铁路行车安全和公安执法监督产品保持较快增长，汽车电子标识和运营服务收入占比较小但市场潜力大。目前公告已经签订的在履行的重大合同约15亿，其中一季度新增3.64亿。公司持续加大研发投入，2017年，公司研发投入共计1.66亿元，占主营业务收入比例为7.44%。公司掌握深度学习的视频分析技术和全系列物联网无线通信技术。在物联网NB-IoT、车联网终端、电子车牌、以及物联网解决方案等方面均加大研发力度，结合智慧城市领域的立体云防产品以及人工智能和大数据技术  
        中美贸易战对中兴物联影响有限，明确从连接到应用的物联网战略发展路径。连续收购中兴智联、中兴物联。电子车牌业务拥有超高频RFID电子车牌核心技术，电子车牌国标落地，各地试点相继启动空间较大。中兴物联战略目标跻身物联网通信模块产品全球第一阵营，树立车联网前、后装车载通信产品领导地位。物联网模块与高通合作，覆盖3G、4G、NB-IOT、LORA等制式，海外OBD、UBI销量排名前一二，车规级通讯模块进入国内汽车前装市场有望规模放量。2018年2月23日官网公告NB-IoT模块产品ME3612已经通过工信部的进网测试，拿到全球首张NB-IoT模块进网许可证。前期中标中国电信NB-IoT模块招标，在该领域继续保持优势地位。高新兴与中兴物联已经建立了独立的供应链和销售体系，除了与高通合作，还包括MTK、海思、展讯等多家芯片合作方案，车载终端产品也为列入301名单，公司不依赖北美市场，欧洲与东南亚市场将快速增长。  
        创联电子和国迈科技业务发展顺利，收购后协同融合效果突出。国迈科技的执法记录仪管理平台首次成为公安部采购供货商，已在15个省、361个市县区项目完成布局。创联电子结合多种铁路通信网络传输技术，打造了以"GYK  铁路轨道车运行控制"、"铁路运行无线通信"以及"轨道车安全信息化"三大系列为主的产品和解决方案，垂直市场占有率名列前茅，毛利率也较为可观。铁路行车安全系统将受益于十三五基建进展，高铁系统持续强制换装，叠加进口替代，预计未来两年业绩稳定增长。  
        投资建议：高新兴业绩保持高增长，智慧城市业务在手订单充足。不断通过外延式发展快速扩充物联网生态版图，从物联网模块和车联网终端逐步延伸到大交通和智慧城市垂直行业应用。三期股权激励覆盖众多管理层与员工核心骨干，为公司业务发展保驾护航。我们预计公司2018-2019年净利润分别为5.52亿和7.05亿，对应EPS分别为0.47元/0.60  元，维持”买入“投资评级。
          风险提示：并购整合风险；  安防、  物联网业务发展不及预期的风险