中泰证券-应流股份-603308-期待新材料业务逐步释放-180427

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        投资要点
        业绩概要：2017  年公司实现营业收入13.75  亿元，同比增长7.79%。实现归属于上市公司股东净利润0.60  亿元，同比增长10.04%；对应EPS  为0.14  元，其中1-4  季度EPS  分别为0.07  元、0.06  元、0.03  元、-0.02  元。同时公司公布2018  年一季度业绩报告，报告期内实现营业收入4.07  亿元，同比增长7.48%，实现归属于母公司净利润0.33  亿元，同比增长4.57%，折合EPS  为0.08  元。同时，公司拟以股本总数为基数向全体股东每10  股派发现金股利0.42  元（含税），共派发现金股利0.18  亿元；
        汇兑损失影响公司业绩释放：2017  年Q1  至Q4  公司扣非后归属于母公司净利润分别为0.28  亿元、0.23  亿元、0.06  亿元以及-0.16  亿元，四个季度环比出现下行，Q4  甚至出现一定程度亏损，这除了和公司订单交付节奏有关之外，财务费用的增加也是重要原因。报告期内公司财务费用环比去年增加近0.5  亿元，增幅逾50%，三四季度表现尤其明显，这主要由报告期利息支出及汇兑损失增加所致；
        新材料业务亮点频出：公司作为集航空发动机零部件、燃气轮机零部件、高温合金材料、小型航空发动机等于一体的研发、生产、销售型公司，报告期内实现航空发动机定向和单晶叶片内的部分产品交付，燃气轮机定向叶片通过客户验收，投入小批量生产。而在核电领域，除核电站主泵泵壳执行批量生产订单外，由应流久源生产的CAP1400  核电机组格架中子吸收材料板也进入批量供货阶段，预计公司2018  年各项业务仍呈现稳中向好态势；
        国内核电建设进程持续推进：近期三门AP1000  核电1  号机组首次装料获得政府相关部门批准，意味着全球首台AP1000  核电机组设计、土建、安装、调试、生产准备等工作均已满足装料要求，即将投入运行。这将大大加快我国最新三代核电建设的进程，后期荣成CAP1400  核电机组也有望于于今年核准开工。公司作为国内CAP1400  核主泵泵壳最重要的供应企业，将充分享受未来国内核电投资加速进程所带来的市场红利；
        投资建议：作为全球高端装备关键零部件制造领先企业，公司拥有铸造、加工、组焊为一体的完整产业链，前期一系列的产品研发和业务拓展充分彰显了其作为先进制造、新材料孵化平台的能力。未来随着其“产业链延伸、价值链延伸”这一方针战略不断推进，公司业绩有望在新产品订单持续放量之下取得突破式进展，预计2018-2020  年公司EPS  为0.20  元、0.24  元以及0.27  元，维持“增持”评级；
        风险提示：核电、航空航天领域新材料订单交付低于预期。