中泰证券-证券行业观察-180427

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        一周市场回顾
        香港市场:（4  月20  日-4  月26  日）恒生指数全周累跌2.28%。周四，恒指收报30007.68  点，跌320.47  点，恒生国企指数跌2.37%。
        内地市场:  上证综指收3075.03  点，全周累跌1.36%；沪深300  周四收3755.49  点，全周累跌1.48%；创业板指数周四收1781.28  点，全周累跌2.14%。
        券商板块:  本周市场港股券商板块整体有所下滑，累计跌0.99%，海通国际全周累跌4.96%，国泰君安国际累跌2.58%，中信证券(港股)累跌3.60%，华泰证券累跌1.93%。
        中泰观点
        2018  年一季度整体业绩有所下滑，券商业绩呈现分化。一季度经营业绩总体下滑主要归因于权益市场波动、投行首发承压、业务监管收紧。资本实力强的大型券商业绩表现优于平均，部分中小券商由于去年低基数也实现了较高增速，中信证券净利润同比+11%、国泰君安+2%、申万宏源+9%、西南证券+176%、第一创业+95%。同时，广发证券净利润同比-22%、华泰证券-18%，或由于IFRS9  实施增加了业绩弹性。
        一季度市场环境复杂，中美贸易摩擦、IPO  审核持续收紧以及资管新规落地在即的影响下，多业务板块业绩下滑。一季度两融余额规模呈振荡下行趋势，经纪业务承压明显，8  家券商中仅广发证券和国信证券突破10  亿元大关，有6  家同比出现下滑。资管业务里，华西证券和中原证券增幅分别达367.32%和113%，成为最大亮点，而西部证券仅实现净收入0.2  亿元，遭“腰斩”，同比下滑62.46%。投行业务中，山西证券、华西证券和广发证券，同比降幅分别为76.94%、72.29%和50.1%。
        债券承销上涨，债市回暖。受市场资金面与监管的影响，券商主承销的债券发行规模有所增长。今年以来，券商共承销债券4000只，同比增加97  只；总承销金额达11491.67  亿元，同比增长15.33%，ABS  发行金额3121.14  亿元，同比增长41.62%，发行数量同比微增3.34%，公司债、企业债和其他债券的承销规模分别增长19.33%、12.6%、1.35%。
        券商板块估值低位徘徊，政策红利有望刺激复苏。在扩大互联互通、落实外资准入、开放ABS  可质押等政策下，资本市场将持续扩容，行业发展的政策红利依存。在强监管背景下，大型券商凭借雄厚的资本、强大的风控、创新、跨境业务能力，在竞争中优势明显。尤其CDR  试点和新三板+H  股的等政策推动之下，港股龙头券商短期有望受政策利好刺激获得超额收益。