国金证券-应流股份-603308-航空核电业绩加速，传统业务有望改善-180426

《国金证券-应流股份-603308-航空核电业绩加速，传统业务有望改善-180426（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-应流股份-603308-航空核电业绩加速，传统业务有望改善-180426（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        业绩简评
        2017年，公司实现营业收入13.75  亿元，同比增长7.8%，归属上市公司股东的净利润6017  万元，同比增长10%；拟每10  股派现0.42  元。
        经营分析
        整体业绩小幅增长，现金流明显改善。报告期内，公司收入增长近8%，净利润增长10%，一是由于下游工程机械复苏，零部件销售有所增长；二是核电航空板块新产品交付贡献业绩。公司综合毛利率32.28%，较上年增加3.3pct，主要由于航空核电新产品增长、毛利率较传统产品更高。经营活动现金流量净额1.21  亿、增长288%，有助于改善公司资金状况，降低财务费用压力。资产端表现平稳，应收账款与去年持平，存货增加1.9  亿，主要由于期末新产品订单增加、在产品增加。三费合计3.72  亿元，较上年增加7800  万，主要由于利息支出和人民币升值带来汇兑损失增加。
        航空核电新品交付加快，收入毛利双升成为核心看点。公司核能新材料及零部件实现收入2.19  亿、增长30%，毛利率42%，提高4.9pct；航空航天新材料及零部件实现收入4654  万、增长97%，毛利率41%，提高8.5pct。持续重点投入，2017  年相关研发支出1.64  亿元，占营收比例达12%。年内多种航天发动机高温部件批量交付，燃气轮机定向叶片通过验收、并投入小批量生产；核电站主泵泵壳执行批量生产订单，乏燃料格架中子吸收材料板进入批量供货阶段。近期三门核电1  号机组获准装料，标志我国三代核电自主化项目即将投入运行，核电建设推进有望加快公司核电产品的批量交付。
        年初油价上行，利好传统泵阀业务复苏。传统业务方面，工程和矿山机械零部件实现收入2.58  亿元，同比增长53%，毛利率增加5pct；由于去年石油价格震荡，公司油气泵阀需求减少，收入5.2  亿、同比下降12%。今年以来，布油期货价涨至70  美元以上，油价上行利好公司泵阀业务复苏；18Q1国内挖机销量同比增速48%，维持高景气；下游工程机械与油价同步向好，两因素叠加有助公司传统业务复苏。
        盈利预测与投资建议
        我们预测公司2018-2020  年归母净利润91/138/194  百万元，对应PE  分别为72/47/34  倍，维持“买入”评级。
        风险提示
        境外收入占比较高，人民币升值可能造成汇兑损失增加；资产负债率较高，财务费用较大、存在一定的偿债风险。