民生证券-三花智控-002050-2018年一季报点评：收入快速增长，盈利能力同比提升-180426

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        一、事件概述
        公司于4  月25  日晚发布2018  年一季报，报告期内公司实现营收25.78  亿元，同比增长20.36%；归母净利润2.48  亿元，同比增长12.99%；实现基本每股收益0.12  元。预计2018  年1-6  月归属上市公司股东净利润6.10  亿至7.92  亿，同比变动0%-30%。
        二、分析与判断
        一季度收入较快增长，未来有望持续
        公司2018  年Q1  收入同比增速20.36%，较17  年Q4  增速（同比+30.36%）环比下降，基本符合预期。归母净利润同比+12.99%，增速较17  年Q4  增速（同比+20.94%）也有明显回落。我们认为原因是汇兑损失等带来的费用增加与产品收入结构调整所致。我们预计未来公司原有业务稳定增长叠加三花汽零业务快速发展，2018  年收入与业绩端均有望实现稳定增长，维持强烈推荐评级。
        汇兑损失引起财务费用大幅提升压力下，仍实现盈利能力提升
        报告期内公司毛利率与净利率均同比提升：其中毛利率同比+1.17pct  至27.50%，我们认为主要原因产品结构优化与成本联动定价所致；净利率同比+0.44pct  至9.79%。期间费用率同比+1.18pct  至15.68%，其中，由于汇兑损失大幅增加引起财务费用率同比+2.34pct  至3.07%；销售费用率同比-0.09pct  至4.37%；管理费用率同比-1.07pct至8.24%。预计未来公司产品结构的进一步优化以及相关针对汇率波动的措施下，公司盈利能力仍有望进一步提升。
        发展路径清晰，中长期增长无忧
        短期看，公司商用空调和微通道业务快速成长、家用空调产业链仍处上升周期、亚威科继续好转。中长期来看，公司商用空调业务已成规模，未来渗透率将快速提升；微通道业务受节能环保要求的提升也将加快替换速度，市场空间开始打开；欧美客户回归和亚太洗碗机市场的打开也将推动亚威科稳健增长；三花汽零为公司打开新的成长空间，公司中长期增长无忧。
        三、盈利预测与投资建议
        我们看好公司长期发展，预计公司2018-2020  年EPS  为0.75、0.94、1.11  元，对应当前股价的PE  分别为23  倍、18  倍、15  倍。维持强烈推荐评级。
        四、风险提示：
        原材料价格波动；终端需求下降；汇率波动。