太平洋证券-三一重工-600031-一季报业绩大幅超预期，未来利润向上空间巨大-180425

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        事件：公司发布  2018  年一季报，2018Q1  公司实现收入  121.59  亿，同比增长  29.7%，归母净利润  15.00亿，同比  101.2%，扣非净利润  12.42亿，同比增长  78.3%。
        一季报净利润  15  亿，业绩大幅超预期：公司一季度实现收入121.59  亿，同比增长  29.7%，归母净利润  15.00  亿，同比  101.2%，扣非净利润  12.42  亿，同比增长  78.3%，净利润大幅超市场预期。经营现金流  25.92  亿，较去年同比下降  13.6%，公司资产负债表持续改善，经营情况良好。
        综合毛利率大幅提升，净利润率回升到  10%以上：2018Q1  公司综合毛利率和净利润率分别为  31.92%和  12.77%，较去年同期分别-0.63pct  和+4.11pct，净利润率已回升至  10%以上。费用方面，销售、管理、财务费用率分别为  8.92%、5.16%和  3.50%，同比分别-1.97pct、-0.31pct  和-0.07pct，受益规模效应整体费用率显著下降，净利润率得到快速提升。
        行业维持高景气，公司业绩有望持续超预期：2018Q1  挖机销量达到  60061  台，同比增长  48.42%，汽车起重机销量达到  7318  台，同比增长  91.87%，预计泵车一季度销量增速更高。往后看，挖机  4  月份有望维持与  3  月份持平的行业增速，全年有望达到  30%以上的增速。泵车作为公司原来的拳头产品，目前行业正在快速回升，处于供不应求的状态，我们预计泵车行业今年增幅有望达到翻番以上。由此看，工程机械行业仍维持高景气，公司作为行业龙头显著受益，业绩有望持续超预期。
        盈利预测与投资建议：我们预计公司  2018-2020  年净利润分别为47.45  亿、60.64  亿和  73.15  亿，对应  PE  分别为  14  倍、11  倍和  9  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：宏观政策面可能趋紧；后续开工情况不达预期等