上海证券-天成自控-603085-2018年一季报点评：切入众泰上汽供应体系，乘用车座椅打开成长空间-180426

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        公司动态事项
        公司发布2018年一季报，实现营业收入1.81亿元，同比增长75.21%，归属于上市公司股东的净利润1138.39万元，同比增长56.48%。
        事项点评
        产品销售快速增长，一季度收入增长75%
        公司一季度工程机械、商用车、乘用车座椅等产品销售快速增长，营收和净利润分别增长75%和56%，延续去年以来的高增长态势。由于销售收入增长较快的乘用车座椅业务整体毛利率水平较低，一季度毛利率较去年同期下降4.73pp达到27.10%，同时期间费用率大幅改善4.68pp达到19.83%，其中销售费用率、管理费用率下降1.30pp、4.25pp，财务费用率上升0.88pp。
        下游需求拉动工程机械座椅和商用车座椅销量
        公司是车辆座椅专业生产商，传统产品为工程机械座椅和商用车座椅等，尤其在装载机、压路机、推土机和叉车等工程机械座椅方面具有一定的市场份额优势，客户包括卡特彼勒、龙工、徐工、厦工、柳工和三一重工等，重卡客户包括东风、江淮、徐工、陕汽宝华等。受到下游工程机械、重卡等需求拉动，公司2017年工程机械座椅和商用车座椅销售收入分别增长63%和80%。
        配套众泰T700座椅量产，乘用车座椅业绩释放
        2015年公司开拓乘用车座椅业务，2017年公司配套众泰T700的产品量产，乘用车座椅业绩释放，销售收入达2.44亿元，较2016年增长1733%，并占总收入的31%。2018年除众泰T700外，公司为上汽集团荣威360和荣威I6配套的产品也将开始供货，并有来自众泰、上汽、吉利、广汽等客户的开发项目，乘用车座椅业务有望持续快速增长。
        投资建议
        预计公司2018年至2020年归属于母公司股东的净利润分别为1.16亿元、1.66亿元、2.14亿元，对应的EPS为0.52元、0.74元、0.96元，对应的PE为54.03倍、37.64倍、29.19倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示
        原材料价格上升的风险；下游客户汽车销售情况未及预期的风险；新项目投产进度未及预期的风险等。