太平洋证券-智飞生物-300122-业绩大幅增加，新型疫苗“暴力美学”逻辑逐季兑现-180426

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        事件：公司发布18年一季报，18Q1收入8.38亿元（+417%），归母净利润2.60亿元（之前预增2.3-2.7亿元），同比增速330%；扣非后归母净利润2.63亿元，同比增速353%。  
        点评：  
        太平洋医药业内第一家大胆提出“2年净利润30亿”、“18年净利润超14亿”、“18年市值看700亿”、“2年市值破千亿”、“中期疫苗有望贡献60亿净利润，合理估值1500亿”。请参考前期一系列公司深度和行业深度报告。目前逻辑和市值快速兑现。  
        三联苗持续放量&HPV预约火爆，新型疫苗“暴力美学”逻辑逐季兑现。Q1净利润2.60亿元，同比增速330.4%，主要原因三联苗持续放量和4价HPV供不应求：1）三联苗持续放量：预计Q1三联苗销量超100万支，贡献约1.1亿净利润（17全年销量约400万支），预计全年销量约600万支，贡献约6亿净利润；从批签发数据看，截至4月中，三联苗批签发约152万支（17全年批签发470万支），批签发顺利确保充足供货；2）HPV预约火爆，供不应求：预计Q1销量70-80万支（120-150元净利润/支），贡献1亿多净利润，全年预计贡献超7亿净利润。预计其他自主和代理疫苗Q1贡献约3000万净利润。宫颈癌疫苗类似医疗美容产品，可在女性群体中口口相传，实现快速放量，公司Q1业绩已逐季兑现新型疫苗“暴力美学”逻辑。  
        详细的业绩拆分及预测，请见尾页。
        三联苗&HPV&五价轮状&预防用微卡&15价肺炎&三代狂苗，将演绎“60亿净利润是如何炼成的”。独家品种AC-Hib受益逐步替代Hib单苗、AC结合，有望贡献10亿净利润；四价HPV疫苗存量市场有望每年贡献10亿净利润，增量市场贡献6.5亿净利润（暂不考虑九价HPV上市后带来的贡献）；五价轮状病毒疫苗18Q3-Q4有望上市销售，稳态后有望贡献超4亿净利润；EC诊断+预防用微卡预计19年获批，稳态后有望贡献超10亿净利润；15价肺炎有望21年获批，预期峰值销量约300万支，贡献10亿净利润；三代狂苗有望21年上市，预期峰值销量约300万支，贡献8-10亿净利润。  
        盈利预测与投资建议。最强销售，最先突破，业绩成长大牛股，中期看1500亿市值！市场对智飞销售能力有认知，却忽视了公司强大的产品线（自有+代理），疫苗企业当中有望最先突破30亿净利润。暂不考虑九价HPV上市后的业绩贡献，预计18年净利润14.5亿（三联苗6亿、HPV  7亿、其他1亿多）、19年净利润22.9亿元，18-19年合理估值725亿（50倍PE）、920亿（40倍PE），一年市值空间40%，预计2  年市值突破千亿，中期疫苗业务有望贡献60  亿净利润，合理估值1500  亿，若治疗性生物药取得突破，将打开长期成长空间，维持“买入”评级。
        风险提示：销售低于预期；新产品未能获批的风险等。