太平洋证券-思美传媒-002712-加码内容营销，打造一站式整合营销平台-180426

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        事件：2017年，公司实现营业收入41.87亿元，同比增9.56%，归母净利润2.31亿元，同比增63.25%。摊薄每股收益为0.75元。向全体股东每10股派发现金股利1.1元（含税）。2018年1季度，公司实现营业收入14.01亿元，同比增99.14%，归母净利润9720万元，同比增82.68%。2018年上半年，公司预计实现归母净利润1.62亿-2.3亿，同比增长20%-70%。
        以内容为中心，持续加码内容营销业务。报告期内，公司持续发力综艺节目，推出了自制原创街头互动挑战脱口秀节目《真星话大冒险》。同时，思美联合出品了《我的前半生》等优质电视剧。此外，公司完成对掌维科技100%股份、观达影视100%股份、科翼传播剩余20%股份的收购，涵盖数字阅读，电视剧策划、制作和发行，综艺节目及影视剧宣发、商业品牌整合营销和内容制作等多种业务类型，完善了公司在内容营销领域的布局，公司内容及内容营销业务毛利率提升19.41pct至30.9%。随着广告主对广告质量及创意要求的进一步提高，内容营销板块有望成为公司最具潜力的业务板块。
        互联网广告稳步增长，去劣存优毛利率持续提升。受益于数字营销行业的稳步增长，公司互联网广告实现营收19.33亿元，同比增长53.21%，未来将持续向综合性互联网营销服务发展。报告期内，公司调整了户外媒体业务板块的组织架构和业务，去劣存优，使该板块毛利率提升5.15pct至14.16%。此外，公司电视广告业务及其他传统媒体业务均呈现持续下滑态势，但下滑速度有所减缓。
        盈利预测：广告业整体回暖，传统广告市场止跌回升，数字营销、内容营销行业持续增长。假设公司各项业务持续稳步推进，预计18-20年EPS分别为0.86元、1.06元、1.24元，给予“增持”评级。
        风险提示：收购整合风险、行业竞争加剧风险。