天风证券-海螺水泥-600585-2018年一季报点评：扣非业绩靓丽，看好全年盈利-180425

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        事件
        海螺水泥近期发布2018  年一季度报告，报告期内，公司实现营业收入187.67  亿元，同增37.59%；归母净利47.78  亿元，同增121.90%
        公司真实经营情况更加靓丽
        报告期内，公司实现归母净利47.78  亿元，121.90%。需要注意的是，公司2017  年Q1  的归母净利包含了4.8  亿元的投资净收益，其中多数为公司处置其持有的上市公司股票所得，扣除非经常性损益之后，公司当期实现归属于上市公司股东的净利润46.73  亿元，同比大增200.96%。
        淡季盈利超预期，成本管控能力优异
        通常一季度是海螺水泥及其全国多数地区水泥企业盈利的淡季，而从公司优异的业绩表现来看，公司业绩表现呈现出了“淡季不淡”的局面，主要原因是水泥价格同比的大幅提升，我们测算公司2018  年一季度的水泥吨出厂均价约为310  元，环比2017  年四季度旺季依然提升22  元，同比2017年一季度大幅提升84  元。费用管控方面，2018  年一季度期间费用率为8%，同比下降26%。
        龙头稳增长，看好全年盈利
        我们认为二季度公司基本面有望迎来量价提升，基本面持续向好，我们看好公司的盈利前景。根据中国水泥协会的盈利展望，2018  年水泥行业利润有望达到1200  亿-1300  亿，如果能够实现，将会创造历史新高。公司作为水泥行业龙头企业，有望水泥行业盈利提升的最大受益者。
        我们预计公司2018-2019  年归母净利分别为203.07  亿、239.28  亿元，EPS分别为3.83  元和4.52  元，按照2018  年4  月24  日收盘价34.07  元计算，对应PE  为8.90X、7.54X。目标价42.13  元不变，维持“买入”评级。
        风险提示：原材料采购价格大幅上升，水泥需求大幅下滑。