安信证券-冀中能源-000937-盈利同比改善，但增速慢于预期-180425

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        ■事件：2018  年4  月25  日，公司发布一季度业绩报告称，报告期内，归属于母公司所有者的净利润为2.87  亿元，较上年同期增0.81%；营业收入为53.56  亿元，较上年同期增5.46%。
        点评
        ■盈利同比改善，但增速慢于预期：2018  年与一季度，公司实现归母净利润2.87  亿元，环比增加28.7%，同比提高0.81%。据煤炭资源网，2018  年一季度主焦煤平均售价为1515  元/吨，较去年同时期增加13.31%。公司业绩虽然在逐步改善，但速度慢于预期。
        ■吨煤净利低，业绩弹性大：以2017  年的归母净利润以及煤炭销量测算，2017  年公司吨煤净利润为38.59  元/吨，在行业中处于偏低水平，因此盈利弹性将大于其他公司。我们认为今年煤价中枢将继续上移，受益于煤价上涨，公司利润将进一步释放。
        ■投资建议：公司地处冀中地区，由于缺乏铁路运输网络，而形成了价格高地。在煤价有望继续上涨的背景下，公司业绩有望释放，我们预计2018-2020  年公司归母净利为11.44/11.53/11.79  亿元，对应EPS分别为0.32/0.33/0.33  元/股。考虑到焦煤价格上涨，预计明年价格中枢将持续抬升，维持“买入-A”评级，6  个月目标价5.28  元，折合16倍PE（2018）。
        ■风险提示：煤炭价格大幅下跌，下游需求不及预期，宏观经济走势的不确定性。