天风证券-双星新材-002585-行业反转一季度高增长，二季度有望超预期-180425

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        公司一季度实现归母净利6492  万元，符合市场预期
        公司发布一季报，一季度实现营收7.5  亿，同比增长24.5%；归母净利6492  万元，同比增长50.26%。一季度营业利润7370  万元，同比增长89.82%，同时公司预计上半年归母净利1.19-1.37  亿元。符合市场预期。
        产品涨价一季度业绩靓丽
        公司一季度业绩大幅增长主要受益BOPET  产品价格上涨，一季度BOPET  均价11371  元/吨，同比上涨15.6%，平均价差1999  元/吨，同比上涨114%。根据公司公告，公司产能30  万吨，作为行业龙头，显著受益产品涨价。
        行业触底反弹业绩弹性大，二季度业绩有望超预期
        中国聚酯协会数据显示，BOPET  12  年至今行业持续亏损，一度导致行业龙头（产能30  万吨）破产，2015  年起基本没有新增产能，新增产能建设周期2  年，行业景气将持续复苏。2017  年行业整体开工率75%左右，扣除功能膜部分无效产能，包装膜装置基本满负荷开工。产品库存显著下降，目前产品库存处于历史低位。行业盈利逐渐改善，目前12  微米聚酯薄膜价格约为1.2  万元/吨，底部至今涨价50%；价差年初以来扩大80%以上。公司产能30  万吨，价差每扩大1000  元，双星新材的EPS  增厚0.19  元，业绩弹性大。受原料上涨以及下游库存低刚需采购推动，近期BOPET  提价500  元-1000  元/吨，涨幅4.5%-9%，随着价格上涨，公司二季度业绩有望超预期。
        转型功能膜，市场潜力大
        聚酯薄膜性能优异，高端领域如电子膜、光学膜、光伏膜等，产品附加值高盈利能力强。根据中国聚酯协会，光学膜全球市场超过180  亿美元，中国建筑窗膜和车窗膜市场每年各约400  亿元，市场潜力大。中国高端市场严重依赖进口，2017  年进口25  万吨。。根据公司年报，公司每年投入大量研发资金，并引入韩国技术团队，目前已经建成5  万吨光伏基膜和1  亿平米光学基膜，今年还有2  亿平米光学膜即将投产。随着功能薄膜产能逐渐释放，将带动公司盈利能力和估值逐渐提升。
        盈利预测：预计18-20  年归母净利3.84/5.44/6.20  亿元，PE  为19.0/13.4/11.8  倍，给予18  年30  倍PE，目标价9.9  元。（库存、开工率、价格、全球市场空间、功能膜毛利率等数据均来自公司公告、百川资讯。）
        风险提示：新项目投产不达预期，产品价格大幅下滑。