东方证券-蓝思科技-300433-淡季蓄力，全年可期-180426

《东方证券-蓝思科技-300433-淡季蓄力，全年可期-180426（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-蓝思科技-300433-淡季蓄力，全年可期-180426（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        公司发布18  一季报，营收45  亿元，同比增长9%，归母净利润1.1  亿元，同比下滑50%，位于此前业绩预告上限。一季度是消费电子行业淡季，下游需求疲软、安卓客户多种新产品处于研发和良率爬坡阶段、扩产与招工产生新的成本、汇兑损益等因素对公司一季度业绩造成影响。随着国内下游客户新机集中拉货及公司新产品良率快速提升，公司二季度业绩前景向好！
        核心观点
        淡季暂时低点不改全年增长趋势：公司所在行业及产业链决定了全年业绩随淡旺季波动的规律性明显，在淡季的新产能扩充、新员工储备、新产品打样、新技术研发等因素均会带来成本压力从而影响单季净利润率水平，属于正常现象；弹簧效应决定了公司在淡季的充分准备是为了旺季到来时具备更强的向上弹性，全年业绩和盈利水平的高峰也将水到渠成！
        今年旺季有望比去年提前到来：今年二季度起安卓客户新机型对3D  玻璃需求快速提升，三季度起国际大客户双玻璃机型集中发布、并伴随第四代智能手表备货和发布（单机价值和备货量均比第三代显著提升），均将对公司全年业绩带来显著增长动力。
        公司产品布局将长期受益于OLED  显示与5G  时代的大方向：1）玻璃后盖为无线充电和5G  等功能带来更大的设计便利，而3D  玻璃盖板带来曲面显示效果和更精美外观，均有望成为智能手机的重要创新方向；2）陶瓷和蓝宝石等新材料有望伴随智能可穿戴装备和智能手机的升级逐渐深化应用；3）蓝思与日写的合资公司承接并建设DITO  触控传感器的新增产能，与防护玻璃盖板主业相结合，并为客户提供贴合服务，有望进一步增强公司在消费电子防护玻璃和OLED  配套产业链中的核心竞争力；4）长期来看，公司现金流健康，体现了强大的盈利能力和健康的经营水平，后续有望进一步持续整合和拓展供应链布局，为客户提供一体化整体解决方案，持续健康发展可期！
        财务预测与投资建议
        我们预测公司18-20  年EPS  分别为1.25、1.63  和1.89  元，根据可比公司，给予公司18  年24  倍P/E，对应目标价为30.0  元，维持买入评级。
        风险提示
        玻璃机壳发展不达预期；3D  玻璃发展不达预期。