天风证券-伟星新材-002372-营收稳增长，净利超预期-180426

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        公司发布一季报，实现营收6.63  亿元，同比增长20.16%，归母净利1.08亿元，同比增长29.21%，扣非后归母净利1.03  亿元，同比增长24.43%。销售毛利率实现44.39%，净利率16.21%，同比提高0.7、1.12  个百分点。
        营收方面，增速同比符合预期，增速环比显著提升
        营收同比增速稳定反映公司各项业务持续稳定经营，同时注意到去年四季度增速12.83%，一季度增速环比显著提升，主因2017  农历年较长，部分经销商春季前备货从传统12  月延后至今年1  月。
        超预期，一季度归母净利增速创5  年新高，盈利能力增强体现出色成本管控力
        公司产品上游与原油关联度大，容易出现波动，一般通过原材料备货与下游价格传导分散成本压力。一季度原材料成本呈现小幅波动，公司积极备货平滑成本，毛利率同比提高0.7  个百分点。原材料备货采购增加同时导致经营现金流同比减少79.15%，预付款项期末数较期初数增加116.01%。此外，三项费用率保持稳定，财务费用同比大幅减少80.99%，主因本期银行利息收入增加。资产减值损失同比增加57.03%，主因本期其他应收款账龄增长相应计提的坏账准备较上年同期增加。投资收益同比增加530.14  万元，主因收到理财产品收益增加及新疆东鹏亏损减少。
        公司零售+工程并举，新品持续研发推出，品牌生命力旺盛，市占率有望进一步提升
        零售网点2  万余家高筑渠道壁垒，配套“星管家”服务提升客户粘性。防水涂料业务稳步推进，定位家用高端市场，目标明确且充分利用管件渠道优势，进入“G5+”品质受认证，关注“煤改气”、棚改、知名地产商合作等带来的增长机会。预计下半年西安工业园投产，产能扩大供应能力加强，竞争实力增厚。
        盈利预测
        我们预计2018-20  年归母净利分别为9.71、11.69、13.83  亿元，EPS  分别为0.96、1.16、1.37  元，根据2018  年4  月25  日收盘价对应PE  分别为23.45X、19.48X、16.46X。
        风险提示：原材料成本变动不及预期，市场占有率增长不及预期。