东兴证券-四创电子-600990-股东发布“魂芯二号A”，雷达性能有望大幅提升-180426

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        事件：
        公司股东中国电科38  所在福州举行的首届数字中国建设峰会上发布了实际运算性能业界同类产品最强的DSP  芯片——“魂芯二号A”。
        观点：
        “魂芯二号A”自主设计，直接提升雷达性能水平。
        魂芯二号A  芯片由38  所完全自主设计，一秒钟能完成千亿次浮点操作运算，单核性能超过同类芯片4倍。芯片计算能力增加了，应用雷达的探测检波能力就提高了，探测距离会增加，从弱波中检波出正确结果的可能性也增大，雷达就能探测的更远、更准确。
        魂芯二号A  芯片应用领域广泛。作为通用DSP  处理器，改芯片将广泛运用于雷达、电子对抗、通信、图像处理、医疗电子、工业机器人等高密集计算领域。目前，正在多种重大装备以及图像处理领域中推广使用。
        38  所在DSP  芯片领域实力雄厚。
        早在2012  年38  所就推出我国自主研发的首款实用型高性能浮点通用DSP  芯片——“魂芯一号”，性能高于同期市场同类DSP  芯片4~6  倍，并成功应用在我国空警-500  预警机雷达等多个国防科技装备上，成为我国首款广泛应用于国防科技装备的高端自主数字信号处理器。
        公司是博微子集团唯一上市平台（含38  所、8  所、16  所、43  所），芯片发展需要高额资金支持，未来公司融资平台地位凸显。
        DPS  高端芯片发展需要数十亿上百亿的资金投入，光靠38  所投入难以为继，公司作为资本运作平台，本身就有子集团优质资产注入预期，目前芯片发展恰逢其时，留给市场很大想想空间。
        博微长安并表后，公司业绩显著增厚，雷达毛利率提升，实现多元化发展
        博微长安17  年实现营收16.98  亿元，同比增长近81%，实现净利润1.06  亿元，完成2017  年业绩承诺。并表博微长安后，由于博微长安警戒雷达毛利率水平高，约有33%，并购后提升公司雷达业务毛利率水平3.6  个百分点，至25.78%。博微长安警戒雷达与公司原有雷达业务高度相关，有利于公司拓展军方业务渠道，降低采购成本；并购博微长安，拓展了公司业务至机动保障装备、粮食仓储信息化改造，丰富公司业务内容，实现多元化发展。
        公司原有雷达今年有望反弹，公共安全业务保持快速发展
        去年军用航管雷达受军改影响较大，随着军改消除雷达业绩有望反弹。17  年公共安全业务发展势头迅猛，依托“合肥模式”，连续中标多个平安城市项目，今年有望继续保持快速发展。
        结论：
        我们预计公司2018~2020  年归母净利润分别为2.72  亿元、3.27  亿元和3.94  亿元，同比增长35%、20%、20%，，EPS  分别为1.71  元、2.06  元和2.48  元，对应PE  分别为36X、30X  和25X，我们给予公司“强烈推荐”投资评级。
        风险提示：雷达订单不及预期，公共安全业务增速不及预期。