安信证券-天源迪科-300047-毛利率持续上升，云计算助力新业务占比提升-180426

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        ■毛利率持续上行，财务指标表现靓丽。公司发布2018  年1  季报，公司实现营业收入4.97  亿元，同比增长20.39%；实现归母净利润512  万元，同比增长305%；实现扣非归母净利润152  万元，同比增长126%。经营活动的现金流量净额为715万元，同比增长243%。
        公司2018  年1  季度毛利率为24.27%，相比2017  年1  季度增加了3.63  个百分点；相比2017  年4  季度增加了4.70  个百分点。销售净利率相比2018  年1  季度增加了0.68  个百分点。毛利率持续上行有望上修全年业绩。
        ■云计算加速渗透，新业务占比提升。公司2018  年1  季度实现营业收入4.97  亿元，比上年同期增长20.39%。应用软件和技术服务等核心业务于报告期内实现收入1.75  亿元，比上年同期增长60.67%。毛利率较低的网络产品销售报告期内实现收入3.23  亿元，比上年同期增加6.02%。云计算加速渗透，公司公安、企业等新业务占比持续提升。
        ■与云计算巨头成为合作伙伴，有望受益云计算对IT  产业格局影响。公司同时是阿里云和华为云的合作伙伴。阿里云2017  年收入116  亿元，市占率位居中国云计算厂商第一。在2018  年3  月底公布的2017  年华为年报，华为已将华为云作为除运营商、企业、消费者以外的第四大业务重点发展。随着云计算厂商对产业的支配格局日渐显现。公司作为云计算龙头的核心合作伙伴，将大幅受益于云计算对IT  产业格局的影响。
        ■投资建议：我们看好云计算的高景气度推动公司业务的发展。预计公司2018-2019  年的EPS  分别为0.61  元、0.77  元。给予买入-A  的投资评级，6  个月目标价为21  元。
        ■风险提示：新业务发展不及预期；产品化程度不及预期