群益证券-分众传媒-002027-楼宇影院媒体市场持续向好，上半年业绩指引略超预期-180425

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        结论与建议：
        公司2017  年实现营收120  亿元，YOY  增17.63%，净利润60  亿元，YOY  增34.9%，与业绩快报相符。4Q17  单季实现营收约33  亿元，YOY  增22.95%，净利润约21  亿元，YOY  增60%，主要是转让数禾科技部分股权及引入战略投资者实现的投资收益增厚净利润约5  亿元。公司1Q18  营收YOY  增22.3%，净利润YOY  增9.1%，扣非净利润YOY  增39.5%。公司预告上半年净利润约为32.2亿元-34.2  亿元，YOY  增27.12%-35.02%，业绩表现略超预期。
        作为全国最大的城市生活圈媒体网络，国内楼宇媒体和影院媒体广告市场景气向好，公司制定覆盖500  城、500  万终端和5  亿新中产的新目标，向一二线城市外围区域和三四线城市下沉，同时积极布局海外市场，业绩有望持续稳健增长。我们适度上修公司盈利预测，预计2018-2019  年实现净利润70.21亿元和85.35  亿元，YOY  增长16.9%和21.6%；按最新股本计算，每股EPS  为0.57  元和0.70  元。当前股价对应18  年P/E  为19.6  倍，维持“买入”投资建议。
        2017  全年净利60  亿元：公司2017  年实现营收120  亿元，YOY  增17.63%，净利润60  亿元，YOY  增34.9%，与业绩快报相符。4Q17  单季实现营收约32.8  亿元，YOY  增22.95%，净利润约20.9  亿元，YOY  增60%，主要是转让数禾科技部分股权及引入战略投资者实现的投资收益增厚净利润约5亿元。公司2017  年分配方案为10  转2  股派1  元现金。
        楼宇媒体毛利率再创新高：分业务看，2017  年楼宇媒体收入93.8  亿元，YOY  增16%。影院媒体收入23.3  亿元，YOY  增14.14%。得益于相对固定的成本结构，和媒体资源端的议价优势，楼宇媒体毛利率同比提高2.2个百分点至76.7%，为历年来的新高，进而推动公司综合毛利率亦升至72.72%的新高。影院媒体毛利率则下降2.95  个百分点至57.62%，主要是影院业务租赁成本上涨。
        上半年预增27%-35%，好于预期：公司1Q18  实现营收29.6  亿元，YOY增22.3%，净利润12.1  亿元，YOY  增9.1%，扣非净利润10.7  亿元，YOY增39.5%。主要是当期收到的政府补贴仅有1.72  亿元，较去年同期减少58.5%，影响净利润表现。公司同时预告上半年净利润约为32.2  亿元-34.2  亿元，YOY  增27.12%-35.02%。按此推算，2Q18  单季净利润为20.13亿元-22.13  亿元，YOY  增41%-55%，业绩表现好于预期。
        拓展三四线城市和海外市场：CTR  数据显示,2017  年中国整体广告市场增长4.3%。其中，电梯电视、电梯海报和影院视频广告例刊收入增速分别为20.4%、18.8%和25.5%，位列所有细分市场的前三。公司作为国内生活圈媒体龙头，生活空间媒体的价值已得到众多知名品牌广告主的认可，为满足客户全国化传播需求，公司制定了覆盖500  城、500  万终端和5  亿新中产的新目标，由一二线城市核心区域向外围区域，和三四线城市下沉。同时，公司积极布局海外市场，17  年开拓韩国市场，未来还将在新加坡、印尼等市场布局。
        30  亿元回购股票：公司推出股票回购计划，拟以不超过30  亿元，回购价不超过13  元/股，回购股份将优先用于员工持股计划，不排除根据情况注销部分股权。  回购计划的推出有利于公司股价，提振市场信心。
        盈利预测：我们预计公司2018-2019  年实现净利润70.21  亿元和85.35亿元，YOY  增长16.9%和21.6%；按最新股本计算，每股EPS  为0.57  元和0.70  元。