财通证券-宁波华翔-002048-业绩低于预期，热成型件带来增长新动力-180426

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        事件：
        公司公布2017年报：实现营业收入148.1亿元，同比增长18.4%，实现归母净利润8.0亿元，同比增长11.8%。拟每10股派发现金红利1.5元。
        公司公布2018年一季报：实现营业收入32.2亿元，同比下滑11.9%，实现归母净利润1.0亿元，同比下滑45.6%。公司2017年报及2018年一季报业绩均低于我们预期。
        海外亏损延续，业绩不及预期
        公司2017年营收与净利润均实现双位数增长，主要得益于客户结构持续优化、国内业务稳健增长，叠加收购宁波劳伦斯和增持安通林股权为公司带来的业绩增厚。但海外业务仍身陷囹圄，美国Trim主要项目的生命周期结束及罗马尼亚新项目的持续投入，使得海外业务亏损高于预期，进而导致公司2017年业绩不及预期。公司2018年一季度营收与净利润双双步入负增长，业绩维持下行趋势，海外亏损依旧。当前看来，公司海外业务仍未止跌，叠加钢材、尼龙等原材料涨价及年降等因素影响，业绩仍将承压，故公司预计2018H1净利润同比下滑50%-30%。
        布局热成型件，带来业绩新增长点
        公司积极布局热成型件，定增资金加码热成型轻量化项目，包括青岛热成型轻量化改扩建项目、佛山热成型轻量化技术改造项目。公司为一汽大众热成型件A点供应商，配套一汽大众全系车型，可拿到一汽大众单车20多个件中16-17个的订单，单车配套价值量高达1500-2000元。我们认为，公司所拓展的热成型件领域，单车价值量高，竞争格局好，客户订单有保障，将为公司带来强有力的新增长点。
        受益一汽大众强周期，下半年业绩有望改善
        2018年7月一汽大众首款SUV  T-ROC上市，打响其强产品周期第一枪。我们认为，从时点上来看，一汽大众产业链有望在2018年下半年迎来源自于一汽大众带来的较大业绩提振。公司是一汽大众产业链核心供应商，有望深度受益，下半年业绩改善值得期待。
        风险提示:国内汽车行业景气度不及预期；公司客户拓展不及预期。