中银国际-教育行业：好未来，巨头高速增长，线上线下同时推进-180427

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        好未来(TAL.N/美元35.43,  未有评级)发布2018年Q4季报即2018年年报，2018Q4集团实现营收5.04亿美元，同比增长59.4%，营收增速超此前指引；实现Non-GAAP营业利润为0.795亿元（剔除股权激励费用），同比增长47.7%；实现归属好未来的净利润为0.695亿元，同比增长102.9%。2018全年实现营收17.15亿元，同比增加64.4%；Non-GAAP归母净利0.821亿元，同比增长83.9%。；Non-GAAP归母净利为2.456亿元，同比增长60.5%。
        2018Q4实现营业收入5.04亿元，营收增速超预；2018A实现营收17.15亿元，归母净利1.984亿元。2018Q4集团实现营收5.04亿美元，同比增长59.4%，营收增速超此前指引，营收保持高速增长主要是因为小班及在线课程学生人次的高速增长；本季度实现毛利2.574亿元，同比增长62.7%，毛利率为51.1%，保持较高水平。实现营业利润0.669亿元，同比增长54.0%；Non-GAAP营业利润为0.795亿元（剔除股权激励费用），同比增长47.7%；Q4实现归属好未来的净利润为0.695亿元，同比增长102.9%。2018全年实现营收17.15亿元，同比增加64.4%；实现营业利润2.086亿元，同比增加55.0%；Non-GAAP营业利润2.56亿元，同比增长49.8%；实现归母净利1.984亿元，同比增长69.8%；Non-GAAP归母净利为2.456亿元，同比增长60.5%。
        Q4招生人数262万人次，单季新增学习中心15个；小班课业务贡献82%营收，在线业务高速发展。2018Q4单季招生人数262.576万人次，同比增长95.7%；2018平均每季招生人次达186.241万人次，相比2017年的98.368万人次同比增长89.3%。截至2018Q4季末，集团在42个城市共计拥有594个学习中心，相比上季末新增15个学习中心（新开24家，关掉9家）。相比2017财年及2018Q1，最近三个季度扩张有所放缓。小班课业务贡献82%营收，占据主导；个性化业务（主要是智康1对1）占比9%；线上业务占比8%，同比增加3个百分点；其他业务占比1%。
        未来战略：科技赋能教育，线上线下同时推进。预计集团2019财年第一季度实现营收5.086~5.150亿元，同比预计增长58%~60%。分业务的目标分别为：小班课程及智康1对1维持稳定发展，提高营业利润率；推进在线课程发展，占领更大市场份额。未来好未来将持续通过应用AI等先进技术，提高教育效率，促进教育公平。