开源证券-潞安环能-601699-盈利水平显著提升，期待国改更多举措-180427

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        潞安环能净利润同比增长224.60%
        潞安环能(601699)4  月26  日晚间披露2017  年年报，报告期内公司实现营业收入235.44  亿元，同比增长65.46%；归属于上市公司股东净利润27.82  亿元，同比增长224.60%；每股收益0.93  元，加权平均净资产收益率15.26%。公司同时公布的一季报显示，一季度实现营业收入51.43  亿元，同比增长14.23%；归属于母公司股东净利润7.13  亿元，同比增长40.06%；每股收益0.24  元。拟向全体股东每10  股派发现金红利2.87  元（含税）。
        盈利水平大幅提升  国改提速给于想象空间
        17  年随着国家对煤炭行业供给侧改革的不断推进，动力煤与焦煤焦炭价格17年整体均维持在相对高位，公司作为动力煤和冶金煤先进产能的代表，直接受益于供给侧改革带来的供需改善。报告期内公司煤炭产量达到4160  万吨，先进产能达到2740  万吨。商品煤销量3805  万吨，公司积极拓展中长协用户和重点用户，全力培育特大型战略客户，全年中长协用户和重点用户煤炭运量1520  万吨，占比达到39.95%。分产品来看，煤炭实现营收206.10  亿元，同比增长66.56%，焦炭实现营收24.45  亿元，同比增长110.66%。煤炭价格上涨带动公司整体毛利率上涨3.04pct  至40.08%，三费均有不同程度的下降，公司期间费用率下降2.05pct  至16.73%，净利率在毛利上升费用下降的双向带动下显著回升5.48pct至10.47%，煤炭和焦炭板块毛利均有不同程度的提升。18  年国家去产能依旧坚定执行，预计煤炭价格仍将维持在相对高位水平，作为先进产能第一梯队的潞安环能，有望继续受益供需改善带来的收入增长。此外，山西国改加速推进，报告期内，山西国资委将持有潞安集团100%的股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司。而作为潞安集团旗下唯一上市公司，潞安环能存在很大的资产注入想象空间。
        投资策略
        公司资源储量丰厚，拥有煤炭资源储量超30  亿吨，潞安动力煤和冶金煤品质优良，开采条件相对较好，所属各矿均为行业特级高产高效矿井，综合机械化程度达到100%，为行业内高效、先进、清洁产能的代表，作为先进产能代表的喷吹煤龙头，公司有望在未来先进产能置换中享受更大的蛋糕，在供给侧改革中显著受益。另一方面，山西国改加速推进，山西国资委已经将持有潞安集团100%的股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司。潞安集团作为山西领先的煤炭企业，在山西、内蒙、新疆等煤炭主产区储备了丰富的煤炭资源，且均为优质矿井，其中部分矿井被列为先进产能，核定产能除公司外仍有3000  多万吨。而作为潞安集团旗下唯一上市公司，集团优质资产注入预期较大。我们看好公司作为喷吹煤龙头企业，拥有优质的煤炭资源、高效的管理能力、较大的业绩弹性以及潞安集团旗未来的资产注入预期。
        风险提示：政策风险，煤价下跌超预期