开源证券-中国重工-601989-2017年报点评：民船业务持续转型，海军大建提升预期-180427

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        中国重工2017  年实现营业收入387.76  亿元，净利润8.38  亿元      
        4月26  日晚间，中国重工公布了2017  年年度报告，  报告期内公司实现营业收入387.76  亿元，较上年同期下降25.52%；归属上市公司股东的净利润8.38  亿元，而上年同期提升20.00%，盈利能力稳定提升。公司计划向全体股东每10  股分配现金红利0.11  元（含税）。
        民船业务持续转型  海工装备有望复苏
        受到国际原油价格持续低位运行影响，全球海洋油气勘探开发活动减少，海工装备利用率在2016  年一度逼近  2009  年全球金融危机时期的低谷值。虽然2017年海上油气勘探和开采出现复苏迹象，但海工装备作为行业上游仍处于景气周期谷底，导致多家国际知名海工运营商申请破产或筹划债务重组，船东弃单情况时有发生。公司作为我国主要海工装备制造商也受到影响，海工装备相关业务收入大幅下降170.85%，是公司营业收入较2016  年大幅下降的主因。同时，全球航运市场正缓慢复苏，但运力与造船双过剩的局面未得到根本改变，也影响了公司民船业务盈利能力。报告期内，公司坚持“不承接边际利润小于零或现金流为负订单”的原则，持续进行民船业务转型，并改善产品结构，帮助公司实现了盈利提升。随着2017  年末至2018  年一季度国际原油价格重新回到上升通道，海工装备业务有望复苏，将提振公司2018  年业绩。
        海军装备主要供应商  海军大建助力前景
        公司作为国内最大的军工上市公司和我国海军舰船装备的主要研制和供应商，正在从我国海军本轮建设高潮中获益。报告期内，公司成功实现重组，大船重工和武船重工成为公司全资子公司，进一步提升军工资产质量。其中大船重工建造的我国首艘国产航母在报告期内相继提前实现了出坞下水、动车、泊试等重大节点，总建造量超额完成年度目标。新型大型驱逐舰、新型导弹驱逐舰等装备顺利完工，大型两栖攻击舰项目顺利推进。同时，公司同马来西亚、泰国分别签订滨海任务舰、常规潜艇等军贸合同，公司军品业务成为支撑未来业务发展的主力。鉴于十九大报告明确提出了到2035  年建设世界一流军队的目标，我国海军建设将继续保持高速，是公司未来发展的核心动力。鉴于2018  年内，国产航母，大型驱逐舰等重要装备将实现交付，公司2018  年军品业务有望继续快速增长。
        投资策略
        预计公司2018-2020  年每股收益分别为0.06  元、0.07  元和0.08  元。给于公司“增持”评级。
        风险提示：海工装备景气苏不及预期  军品交付延迟  原材料价格变动