国金证券-旋极信息-300324-军工接力税控，一季报增速亮眼-180426

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        业绩简评
        旋极信息披露2018  一季报，2018Q1  公司实现营收7.64  亿元，  同比+29.74%；归母净利润1.40  亿元，同比+48.27%。
        经营分析
        军工业务开始重回快速增长轨道，税控业务略有下滑。装备市场需求驱动，公司嵌入式系统测试产品及服务等传统装备测试保障业务业绩大幅增长。同时，随着公司前期在装备健康管理、自组网通信、时空网格大数据等领域的布局初见成效，公司预付账款一季度大幅增长1.7  亿元，预计军品利润将逐步释放。去年8  月起发改委对税控盘售价下调，服务费降价影响，公司税控业务在一季度略有下滑。
        税控业务经历双杀，明年起有望迎来新看点。2017  年因起征点以下纳税政策推迟和税控系统整体降价影响，公司税控板块下滑较大，收入减少15.03%。因存量盘数的持续增长，预计今年新售盘数量将稳中有升，税控服务费仍将增长，整体利润保持平稳。电子发票业务等新业务布局，叠加起征点以下纳税人免税政策到期将使明年税控业务重回增长。
        经过多年深度布局，新业务有望实现从零到一的突破。2017  年，公司多项新业务获得里程碑式突破。公司研发的陆军某型号作战试验鉴定项目通过验收，为切入装备作战试验鉴定、效能评估及在役考核领域打下坚实基础；完成某型号无人机地面站交付使用，成为国内第一个将链路站、指挥站、差分站融为一站的项目；为中国商飞提供的电气试验厂房互联系统，助力C919首飞；子公司旋极伏羲地球表面空间网格与编码标准获得批准，正式成为国家军用标准。我们判断2018  年起公司军工业务利润有望重新占比超50%。
        盈利调整
        我们维持对公司的盈利预测，预计2018-2020  年公司整体营业收入为46.44/54.19/63.28  亿元，  同比增长40.8%/16.7%/16.8%；  归母净利润7.63/9.72/12.29  亿元，同比增长96.0%/27.4%/26.5%。
        投资建议
        公司当前股价对应24X18PE、19X19PE  和15X20PE，仍处于估值低点。我们维持对公司的坚定看好，维持“买入”评级，6-12  个月目标价24元。
        风险提示
        军工业务拓展不及预期；小规模纳税人起征时点存在不确定性。