国金证券-*ST一重-601106-下游需求全面回暖，公司业绩大幅反转-180426

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        业  绩  简  评
        *ST  一重披露  2017  年报及  2018  年一季报，公司  2017  全年实现营收  102.52亿元，同比+219.93%，创历史最好水平；归母净利润  0.84  亿元，成功实现扭亏并将摘帽。公司  2018Q1  实现营收  27.97  亿元，同比+75.26%；归母净利润  0.27  亿元，同比+352.16%，为  2010  年后一季度最高利润。
        经  营  分  析
        行业景气自订单端传导，公司业绩大幅改善：公司主要产品包括冶金成套设备、核能设备、重型压力容器设备、大型铸锻件等，下游遍布钢铁冶金、核电、石化、水电、火电等国民经济命脉领域。2017  年公司营收同比增逾两倍，创历史最佳；利润同比增利  56.52  亿元；全年新增订货  122.5  亿元，同比增长  50.9%；公司业绩开启大规模反转，全方位印证行业景气大幅回升。
        业绩反转源自下游需求回升：2017  年起钢铁供给侧改革推升设备升级需求，公司冶金成套设备收入和毛利率分别同比大幅提升  168%和  74.88ppt，扭转近两年亏损局面；国产三代核电堆型取得突破性进展，公司核电板块收入大幅增加；多个大型炼化一体化项目开建，公司重型压力容器营收同比翻五倍。此外，下游主要为电力行业的大型铸锻件业务收入也取得同比+22%的增长，我们判断主因大型水电站开启采购、火电站维持检修更替需求。
        行业性反转可持续，看好龙头受益：我们判断此轮重型机械行业性回暖具有持续性。2017  年  12  月，工信部出台《钢铁行业产能置换实施办法》，钢铁产能置换工作将在“十三五”后半程持续推进；今年起，我国三代核反应堆建设相继取得进展，国家能源局提出“每年开工  6-8  台三代核电机组建设”规划；此外，“十三五”期间我国炼化项目规划总投资超过万亿，规模远超以往，且将在未来三年集中落地。各个下游行业的变化将集中拉动重型机械整体需求，公司作为我国七大重机之首有望最大程度受益。公司  2017  年末开发支出余额逾  1  亿元，同比增两倍；全年固定资产投资实际完成超  10  亿元，其中大型石化容器制造基地项目完成投资  3.7  亿元，为持续发展奠基。
        盈利调整及投资建议
        我们预计公司  2018-2020  年有望实现营收  123.16/145.39/152.34  亿元，归母净利润  4.43/10.34/11.58  亿元，同比+426.02%/133.51%/11.98%。我们认为公司业绩企稳向好可持续，上调评级至“买入”，上调目标价至  5  元/股。
        风  险  提  示
        行业竞争加剧；国际油价大幅波动；我国核电复建进程低预期；核泄露等。