华创证券-海辰药业-300584-核心品种快速增长，业绩超预期-180426

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        事项：
        公司公告18年一季报，报告期内实现营收1.64亿，同比+116.44%；归母净利润1698.67万，同比+116.19%，归母扣非净利润1609.41万，同比113.13%。实现每股收益0.21元。业绩超预期。
        主要观点
        1.托拉塞米抢占竞品市场，核心品种快速增长
        报告期内公司营业收入增速超过100%，一方面因为17年一季度基数较低（17Q1营收占全年16.6%），同时核心品种本身也实现了高速增长，此外低开转高开也是因素之一。
        托拉塞米：销量同比增长65.65%，销售金额同比增长182.60%。竞品南京优科已经停产，我们预计从今年开始公司对竞品的替代将显著体现。我们认为其从探索工艺、调整生产线，到最后投入生产仍需要一段时间；同时，作为临床必需药品，在竞品停产断货的情况下，代理商也会迅速转向公司产品。
        其他品种：兰索拉唑：销量同比增长46.96%，销售金额同比增长101.79%；替加环素销售金额同比增长155.63%，销量同比增长203.67%。兰索拉唑和替加环素分别于2012年和2013年上市，因此在去年各省普遍实施新一轮招标的情况下中标省份增加，其销售放量有望在今年逐步体现。
        此外，公司另一特色品种头孢西酮目前已经纳入黑龙江和江苏两省医保，有望在在医保省份销售的带动下将成为公司另一重要品种。
        2.参与收购NMS集团90%股权，布局新药研发领域
        报告期内，公司及控股股东参与的投资基金完成了对意大利研发机构NMS集团90%股权的收购，专注于抗肿瘤药研究，业务包括创新药研发、临床前及临床CRO、CDMO。NMS曾将恩曲替尼（entrectinib）授权给美国Ignyta，后者（包括恩曲替尼以及另外两个处于I期临床的品种）于2017年12月被罗氏以17亿美元收购，可以看出公司的研发实力不俗。
        目前产品管线以抗肿瘤药为主，包括PARP1靶点、FLT-3靶点、KIT靶点、ADC药物等。公司将通过SPV对NMS进行研发支持。作为收购方的唯一产业代表，公司有望在产品的后续开发中占得先机。
        同时公司在报告期内还完成了第一期员工持股计划股票的购买，共计2,565,420股，均价42.75元/股，利于公司长期发展。
        3.投资建议
        我们预计公司2018-2020年净利润分别为0.83、1.07和1.38亿，EPS分别为0.70、0.89和1.15元，对应PE分别为62倍、49倍和38倍，维持“推荐”评级。
        4.风险提示
        主力品种推广不达预期，在研品种进度不及预期