华创证券-京新药业-002020-药品板块快速增长，公司发展值得期待-180426

《华创证券-京新药业-002020-药品板块快速增长，公司发展值得期待-180426（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-京新药业-002020-药品板块快速增长，公司发展值得期待-180426（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事项：
        公司公告17年年报，实现营收22.19亿，同比+18.32，归母净利润2.64亿，同比+32.35%；归母扣非净利润0.42亿，同比-76.69%。实现每股收益0.39元。利润分配预案：每10股派2元。
        主要观点
        1.巨烽商誉减值扰动业绩，主业维持较快增长
        报告期内，巨烽显示未能完成承诺利润（承诺7605万，实际完成4895万），计提商誉减值1.57亿；同时，因未完成业绩承诺获得业绩补偿款约2.23亿，对利润扰动较大。我们预计除去巨烽显示的影响，公司实际利润仍然维持快速增长的趋势。
        主要品种中，瑞舒销售超5亿，预计同比增速20%左右，康复新销售超过2亿，地衣芽孢杆菌销售近1亿；舍曲林增速50%左右，销售金额接近1亿。左乙拉西坦、匹伐他汀等都在低基数的基础上快速增长。工业板块整体快速增长。
        2.原料药业务稳定，一致性评价品种不断丰富
        原料药方面，销售收入6.47亿，同比+8%，增速稳定。通过工艺改进等措施毛利率等显著改善。
        一致性评价方面，瑞舒伐他汀已经通过一致性评价，在鼓励政策的推动下有望进一步进口替代。舍曲林和左乙拉西坦已经申报；氨氯地平的一致性评价工作也稳步推进。
        此外，在精神领域在研品种储备丰富，包括卡巴拉汀、普拉克索等，研发进度排在前列。
        3.加强推广及研发投入，费用有所增加
        报告期内公司销售费用同比增长31.89%，主要系加大主力品种推广及高开所致；管理费用同比增长37.42%，其中研发费用同比增长48.94%，主要系一致性评价品种的投入所致。财务费用增加276万，主要系汇兑损益增加所致。
        4.盈利预测
        我们预计2018-2020年公司归母净利润分别为3.31、4.23和5.41亿，EPS分别为0.45、0.57和0.73元，对应PE分别为25、20和15倍。维持“推荐”评级。
        5.风险提示
        一致性评价政策落地低于预期。