国金证券-联瑞新材-688300-高成长证明高端已发力，扩产持续加码未来-210816

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事件简评8月15日，公司2021年半年度业绩预增公告显示21H1预计实现归母净利润0.79~0.91亿元（同比+84.71%~89.39%），其中扣非归母净利润0.72~0.74亿元（同比+88.53%~93.77%）。

21Q2实现归母净利润0.42~0.54亿元（同比+68.00%~116.00%，环比+13.51%~45.95%），其中扣非归母净利润0.38~0.40亿元（同比+65.22%~73.91%，环比+11.76%~17.65%）。

8月15日，公司公告投资年产15000吨高端芯片封球形粉体生产线建设项目，确定投资金额约3亿元人民币，资金来源采取自筹等方式，项目建设周期15个月，持续满足新一代芯片封装、高频高速电路基板等领域的客户需求，完善球形硅基和铝基产品的产能布局。

经营分析成长来自高端产品发力，扩产迎接行业机会。

公司高增长主要来自于球硅产品在EMC/CCL的拓展和球铝产品的推广，这充分说明公司抓住国产替代、下游升级的重要机会。

基于此，公司继续加码球形粉体材料（包括球硅和球铝）产能投建，体现了其持续提升竞争力、迎接行业变化的战略决心。

多条产线有望陆续释放，产品结构升级提升盈利性。

公司未来成长主要来自两个方面：1）扩产量增，公司未来即将开出的产能包括熔硅10000吨（20Q4已经试运行，今年已经开始爬坡上量，预计至年底完全达产）、子公司球铝8000吨（预计今年下半年开始投产）、液态浆料1500吨（预计明年下半年投产）以及15000吨球形粉体，产能扩充将为公司成长奠定基础；2）产品结构升级，公司以硅微粉为主体产品，未来不仅要更多提升高级的球形硅微粉比例，还要拓展球形氧化铝、液态浆料、空气微球等需求成长快、附加值高的产品，产品结构调整有望抬升公司平均单价和盈利能力。

投资建议鉴于公司高端产品进展顺利、扩产在即，我们预计公司21~23年归母净利润为1.70亿元、2.33亿元、3.12亿元，对应估值为36X/26X/19X，继续给予“买入”评级。

风险提示需求不及预期；扩产进度不及预期；限售股解禁。