国联证券-阳谷华泰-300121-一季报超预期，橡胶助剂景气持续-180427

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        事件：
        2018年第一季度，公司实现营业收入52,385.23万元，较上年同期增长46.95%；利润总额12,921.45万元，较上年同期增长206.92%；实现归属于上市公司股东的净利润10,150.45万元，较上年同期增加197.05%。
        投资要点：
        一季报毛利率同比增长，业绩超预期
        公司18年Q1毛利率为36.3%，同比+8.83%；期间费用率方面，管理费用率同比-3.58%，销售费用率同比-0.31%，财务费用率同比+0.85%；净利率达到19.38%，同比大幅+9.79%。公司一季报预告9000~9500万元，业绩超预期，公司主营产品NS、CTP、不溶性硫磺价格、CBS均大幅上涨，同时销量同比增长，推动公司营业收入和归属于上市公司股东的净利润同比持续增长。
        环保推动产业集中度提升，公司配股完成
        报告期内，在国家加强环境治理、各省在推进化工企业退城进园的背景下，下游轮胎企业需求稳定增长，橡胶防焦剂、促进剂、不溶性硫黄等品种供求关系持续偏紧，公司主要产能在报告期内开工率较高、产品价格保持稳定。公司于18年2月份完成了配股募集资金，部分用于投建年产2万吨不溶性硫黄、年产1.5万吨促进剂M和年产1万吨促进剂NS，持续为公司贡献利润增速。
        盈利预测
        我们预计公司2018-2020年净利润为3.93/4.99/5.20亿元，EPS1.05/1.33/1.39元，对应PE12.92/10.17/9.77倍，维持“推荐”评级。
        风险提示
        环保事件；工艺事故；新项目不及预计；主要产品价格下滑