华创证券-畜禽养殖行业：祖代更新有望继续回落，强制换羽难以为继-180426

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        事项
        25日我们在山东调研了肉鸡产业链，就祖代鸡引种、父母代鸡苗供需状况、强制换羽、及肉鸡产业链价格走势等问题展开讨论。
        主要观点
        1.产能下降已不可逆转，预计  2018  年祖代引种及自繁量低于  65  万套
        2013  年引种高峰经历  2014-2017  年四年消化，产能已不可逆转地下降，祖代存栏、父母代存栏、父母代鸡苗销量均处于历史低位。2018  年第15  周（4  月  9  日-15  日）在产祖代种鸡存栏量  78.45  万套，处于  2009年以来同期最低水平；后备祖代种鸡存栏量  37.97  万套，同比下滑18.1%。在产父母代种鸡存栏量监测数据  1308.05  万套，环比大降  5.6%，若考虑监测数据占全国总存栏比重变化，全国在产父母代存栏已降至1918  万套，同比大降  35.5%，较  2016  年同期大降  34.2%；后备父母代种鸡存栏量  840.46  万套，环比下滑  5.1%，同比大降  19.2%；父母代鸡苗销量  71.91  万套，2018  年以来父母代鸡苗销量几乎始终处于  2009  年同期最低水平。
        2018年我国祖代鸡引种及自繁量，分月度看，1  月  1.3  万套、2  月  1.04万套、3  月  7.28  万套（引种约  4  万套）、4  月  6  万套，5  月预计  2  万套，6  月预计  0  套；从年度看，预计  2018  年安伟杰（新西兰）引种不超过30  万套，科宝（新西兰）不超过  12  万套，再考虑益生自繁  20  万套，2018  年我国引种量不超过  65  万套，在  2017  年基础上进一步下降。我们判断美国今年无法复关，除受到中美贸易摩擦影响外，美国近期爆发低致病性禽流感，按我国惯例，无论是低致病性或高致病性禽流感都不会复关。此外，法国、荷兰、英国近期也相继爆发高、低致病性禽流感，唯一变数在西班牙，但目前看复关几无可能。
        2.祖代、父母代种公鸡均紧缺，强制换羽难以为继
        强制换羽若要顺利进行，最关键的是种公鸡充足，我们在本次调研过程中再次了解到，强制换羽难以为继。（1）我国从新西兰引进祖代鸡的公系占比下滑  20%，祖代种公鸡不足；（2）父母代种公鸡紧缺已是普遍现象，据我们调研的大型企业反馈，2016  年该企业父母代种公鸡占比  15：100，而目前该比例已大幅降至  6-8：100，部分区域甚至出现寡妇鸡；（3）受强制换羽影响，部分品种支原体感染严重，且疫苗防疫效果不佳，支原体疫病有加重倾向。
        3.价格短期回落望为加仓创造良机。受  2016  年鸡价暴涨暴跌影响，本轮周期各产业链养殖户明显更加理性，目前父母代鸡苗价格处于盘整期。根据大型企业商品代鸡苗销售计划看，5  月销售安排较  4  月明显偏晚，因此，5  月大厂商品代鸡苗价格或由目前  2.7  元/羽回落至  2.0  元/羽附近，商品代鸡苗价格短期回落望为加仓创造良机。
        4.投资建议
        我们坚定看好肉鸡产业链反转，继续推荐仙坛股份、圣农发展、益生股份，关注民和股份。
        5.风险提示：价格不达预期